Monetario

La implementación de cambios regulatorios en materia de encajes bancarios para contener el exceso de liquidez resultante del proceso de desarme de las Letras Fiscales, ha concentrado el análisis de su impacto sobre las tasas de interés y el tipo de cambio. Pero ¿cómo ha avanzado el proceso de remonetización de la economía en los meses recientes? ¿Ha deseado el público tener más Pesos? ¿Qué ocurrirá con el excedente de dinero cuando finalice el alza transitoria dispuesta para el efectivo mínimo? El desordenado desarme de las Letras Fiscales –LEFIS- a mediados de julio resultó en una inyección de liquidez que generó movimientos disruptivos en las tasas de interés y el tipo de cambio, en el tránsito al nuevo esquema de monitoreo de agregados monetarios con determinación endógena de la ...

El desarme de las LEFIS y el abandono de la tasa de política monetaria en el avance hacia un régimen de monitoreo de agregados monetarios, ha generado una turbulencia en el mercado cambiario y en las tasas de interés, que el Tesoro y el BCRA han buscado contener mediante distintas intervenciones. Como resultante se tiene un tipo de cambio en un umbral más alto y tasas reales más elevadas, con consecuencias en frentes diversos. Los pesos siguen sobrando y el Tesoro con el BCRA continuarán interviniendo de modo de evitar impactos sobre el proceso de desinflación. Tras haber alcanzado a comienzos de abril un Acuerdo de Facilidades Extendidas con el Fondo Monetario Internacional, las autoridades locales comenzaron a implementar un nuevo esquema cambiario de bandas de flotación divergent...

En un escenario de recuperación inédita del crédito al sector privado a consecuencia del despliegue de las políticas de ordenamiento monetario, son los bancos privados de capital nacional los que muestran el mayor crecimiento en el otorgamiento de préstamos, mientras que los bancos públicos contarían con mayor margen para elevar la participación del crédito a privados en su cartera activa. Desde comienzos de 2024, el crédito al sector privado no financiero ha tenido una muy marcada recuperación, superando en junio de este año los $ 90 billones y llegando a representar más de 10 puntos del PBI; el 80% corresponde a préstamos en Pesos. Hacia febrero de 2024, los préstamos tocaron un mínimo histórico del 5% del Producto, habiéndose reducido tendencialmente –más allá del alza durante lo...

A causa de un sector público expansivo en lo monetario en abril y mayo, el BCRA se alejó transitoriamente de una política que convergía a “cero emisión”, en un contexto de lenta remonetización de la economía, en el que el control de la inflación resulta el objetivo prioritario. La acumulación de reservas se da por el aporte de la cuenta capital y financiera y por el impulso a medidas para la movilización de los ahorros en dólares del público. La autoridad monetaria dio un nuevo paso en el saneamiento de su hoja de balance. El panorama monetario y cambiario muestra un Banco Central que continúa sin comprar reservas en el centro de las bandas de flotación, buscando acumularlas a través de la cuenta capital y financiera. En los dos últimos meses, sin emitir pesos por la compra de divis...

Argentina y el FMI anunciaron un nuevo Acuerdo de Facilidades Extendidas a comienzos de abril. En ese marco, las autoridades locales lanzaron una nueva fase de su programa económico con monitoreo de la cantidad de dinero, bandas de flotación para el tipo de cambio y levantamiento del cepo. La implementación de las nuevas medidas se dio sin disrupciones en los mercados. El FMI ha hecho hincapié en la acumulación de reservas, considerando las metas de corto plazo como una de las anclas más importantes. Argentina deberá transitar un largo sendero para lograr niveles adecuados de reservas que le permitan amortiguar shocks sobre el balance de pagos. En un contexto global marcado por una alta volatilidad resultante de los anuncios del Liberation Day por parte de Donald Trump -y las respue...

En 2024 los préstamos del sistema financiero tuvieron un marcado avance con una destacada dinámica del financiamiento en dólares. La industria y el comercio hicieron el mayor aporte al crecimiento, mientras que las actividades con mayor inserción exportadora –como era esperable- tuvieron la más alta participación en el financiamiento en dólares. En los primeros meses de 2025 se observa una normalización en la dinámica de crecimiento del crédito y, en lo que resta del año, los préstamos a privados continuarán aumentando, aunque con un ritmo muy por debajo del observado en 2024. La actividad económica cerró 2024 con un retroceso anual de 1.7% y una mejora del 2.1% en el cuarto trimestre en la comparación con el mismo periodo del año anterior. En la medición desestacionalizada, el PBI ...

En un contexto de fortalecimiento real del peso, el BCRA ha logrado elevar el stock de reservas brutas. Sin embargo, el alza ha resultado muy inferior al nivel de compras. La cancelación de deudas y la intervención en la brecha han insumido buena parte de las divisas adquiridas. Un costoso carry trade, el aliento al crecimiento de los préstamos en dólares y el anticipo de liquidaciones de los agroexportadores han generado algún alivio al drenaje mientras el acuerdo con el FMI se demora. La estrategia cambiaria para la contención de la inflación podría resultar en el futuro onerosa en términos de los desequilibrios acumulados y los riesgos asumidos para su consecución. El proceso de desinflación que transita la Argentina parece haber marcado un impasse en febrero de acuerdo a medicio...

A lo largo de 2024, el sistema financiero ha comenzado a recuperar su función de intermediación del ahorro hacía el crédito privado, con resultados similares a los alcanzados con programas de estabilización del pasado. El crecimiento del crédito en pesos requiere una mayor migración hacia el riesgo privado junto con tasas de interés pasivas reales positivas, al tiempo que la canalización de la liquidez en dólares hacia un mayor volumen de préstamos precisaría una revisión de la regulación macroprudencial vigente y un más ceñido monitoreo del riesgo. Durante el primer año de gestión de la LLA, la política desplegada por las autoridades del BCRA en coordinación con las del Ministerio de Economía, ha logrado resultados positivos en materia de inflación, en el frente cambiario y la recu...

El contexto global en los meses por venir podría sumar desafíos a la competitividad de la economía argentina. Experiencias del pasado dan cuenta de que, aún con condiciones desfavorables, se lograron compensar las presiones externas avanzando en procesos de reforma que propendieron a la mejora de la productividad. La celeridad en la aplicación de reformas profundas es central junto con una adecuada secuencia de aplicación. ¿Alcanzarán los esfuerzos esta vez o será necesaria una corrección como la sugerida por el FMI? El escenario local ha mostrado en las semanas recientes resultados positivos para las autoridades económicas, comenzando con el extraordinario aporte de divisas logrado a partir del blanqueo de capitales. En efecto, al fin de la primera etapa, la regularización de activ...

Con una mirada retrospectiva de largo plazo, se abre el interrogante de si el actual ciclo de política logrará consolidar un manejo prudente de las finanzas públicas que termine con los episodios de desborde fiscal financiados con emisión monetaria y endeudamiento excesivo, que en el pasado propiciaron la pérdida de valor de la moneda, la desintermediación financiera, el deterioro de la inversión y del crecimiento de largo plazo. ¿Será el fin de los episodios de “emisión” de pobres? Por estas semanas, la discusión de la coyuntura se enfoca en la recuperación de los depósitos en dólares a niveles récord a partir del aporte del blanqueo de capitales; la posición compradora que ha mantenido el BCRA en las últimas semanas en el mercado de cambios que le ha permitido lograr alguna recupe...