Monetario

Argentina logró un entendimiento con el staff técnico del FMI. Las autoridades locales eluden transitoriamente correcciones profundas. El próximo turno de gobierno deberá avanzar en un proceso de unificación y quita de controles cambiarios. Los episodios del pasado dan cuenta de cambios de magnitud siguiendo el tamaño de las distorsiones. El abatimiento de la brecha procede de la depreciación del cambio oficial junto a la apreciación de los alternativos -en el marco de programas amplios-, a lo que sigue marcada recuperación de reservas internacionales y lento recorte de la inflación. Nuestro país ha alcanzado un acuerdo a nivel de staff técnico con el FMI tras la revisión conjunta quinta y sexta del Acuerdo de Facilidades Extendidas que se tiene con el Organismo. La aprobación por ...

La evaluación del escenario monetario y cambiario pre PASO en 2023, luce mayor complejidad y deterioro respecto a ciclos electorales previos, con inflación rampante, brecha en niveles históricamente altos, desmonetización, desborde en la deuda del BCRA y falta de divisas. Episodios previos hacen presumir que las actuales autoridades pospondrán las correcciones, prescindiendo en lo que resta del mandato articular políticas en pos de la estabilización de la economía. La magnitud de las distorsiones hace improbable un acelerado avance hacia una unificación cambiaria. En anteriores oportunidades, desde esta columna, se ha hecho mención al mal desempeño que en el pasado han mostrado los episodios de control de cambios en nuestro país respecto a la reducción de la brecha de cambio, la co...

El deterioro del escenario monetario se profundiza con medidas opuestas a la contención de la inflación, presente y futura, al tiempo que los anuncios en materia cambiaria no permiten vislumbrar una mayor acumulación de reservas, sino antes obturar la pérdida de divisas, cuyo stock en el balance del BCRA muestra una situación crítica. En la columna monetaria de Indicadores de Coyuntura Nº 652 de mayo pasado hicimos referencia al deterioro del escenario monetario a partir de las decisiones de política que incluían el alza de la tasa de interés de referencia, una mayor asistencia al Tesoro –directa e indirecta-, y la puesta en marcha del programa de incremento exportador. El alza de la tasa de política es la mayor fuente del deterioro monetario, al propiciar el aumento del déficit cu...

Las expectativas inflacionarias se encuentran desancladas. El deterioro del escenario monetario se torna más pronunciado. La contención del desborde monetario elevará el déficit cuasi fiscal por encima del 7% del PBI en 2023 y colocará la Base Amplia en una relación de 4.4 a 1 con la cantidad de dinero, en un escenario de caída de la demanda por circulante y aumento de la velocidad de circulación del dinero. Las turbulencias en el frente cambiario amplificaron la brecha y elevaron las expectativas de una mayor corrección. Todo lo anterior sin una recuperación del stock de reservas internacionales. La hoja de balance del BCRA continúa perdiendo calidad. En la columna monetaria de Indicadores de Coyuntura Nº 650 de febrero, se presentó un ejercicio conjetural sobre escenarios monetar...

La situación de reservas internacionales es crítica y, sin asistencia extraordinaria desde el exterior, nuestro país no estaría en condiciones de cumplir las metas de acumulación. El nivel de exposición que tiene la cartera del FMI a los préstamos otorgados a unos pocos países amerita realizar un repaso del tratamiento que les ha dado a cada uno de ellos en revisiones recientes, de modo de poner en perspectiva la posición adoptada para con nuestro país. La postura podría juzgarse laxa, aunque, en otros casos, el Organismo ha realizado también concesiones. En esta nota se repasa la situación actual de las Reservas Internacionales y las perspectivas de cumplimiento de las metas de acumulación, modificadas para el presente año luego de la cuarta revisión del acuerdo de Facilidades Ext...

Un ejercicio conjetural sobre escenarios monetarios alternativos para 2023 ilustra el escaso margen con el que cuenta la autoridad monetaria para conducir la Base Monetaria y los Pasivos Remunerados de modo de propiciar la convergencia del actual nivel de inflación y las expectativas a un nivel consistente con el acordado con el FMI para el presente año. La consecución del objetivo luce desafiante de mediar ligeros desvíos de las metas acordadas. En la columna monetaria de la última edición de Indicadores de Coyuntura se revisó la situación de los depósitos del sector privado. En aquella oportunidad se señalaba que el retroceso de los depósitos transaccionales y la menor dinámica de las colocaciones a plazo, recortaba el espacio con que cuenta la Autoridad Monetaria para continuar ...

La evolución reciente de los depósitos en pesos del sector privado, con retroceso de los transaccionales, pone de manifiesto el estrecho margen que afrontará la autoridad monetaria para sostener su estrategia de esterilización de la emisión, en un escenario en el que no puede esperarse una mayor monetización, con un stock de pasivos remunerados ocupando cerca del 70% de los depósitos y que multiplica por tres el circulante en poder del público. Con retornos negativos, son las restricciones para el cambio de cartera que enfrentan los ahorristas las que contienen las colocaciones a plazo en el sistema financiero. En anteriores ediciones de Indicadores de Coyuntura, desde esta columna se ha hecho mención que el sector privado, a través de sus depósitos en el sistema financiero, ha fac...

El crédito al sector privado en Argentina es bajo en la comparación internacional, superando en tamaño a unos pocos países de África y Asia. La magnitud del crédito bancario debería resultar cuatro veces y media mayor en nuestro país de acuerdo al PBI per cápita. Del stock, menos de la mitad está dirigido a las empresas, mientras que el crédito al sector público lo multiplica casi por cinco. La recuperación del crédito al sector privado dirigido a las empresas tiene como condición necesaria la contención de la inflación a partir de la corrección del desborde monetario. En la síntesis financiera del mes noviembre[1], abordamos la cuestión de los pasivos remunerados del BCRA como uno de los componentes de la creciente exposición del sistema financiero a la deuda del sector público, j...

El escenario actual muestra un desborde en los pasivos remunerados del BCRA, junto con una marcada exposición del sistema financiero al crédito otorgado al sector público. Un programa de ordenamiento macroeconómico integral deberá dar especial atención al stock de deuda del BCRA, evitando repetir experiencias del pasado en las que se vio afectado el derecho de propiedad y el propio funcionamiento del sistema financiero. Durante el mes de octubre, el desenvolvimiento del mercado de cambios, la evolución de las cotizaciones de los dólares alternativos, junto con la proliferación de otras nuevas versiones y cupos en el acceso a las divisas, como los vinculados al sector de turismo o el dólar para los sectores de la economía del conocimiento, incluyendo el nuevo sistema de control para...

La nueva gestión al frente del Ministerio de Economía se amarró al Plan del FMI para contener las turbulencias macroeconómicas, proponiendo el freno a la asistencia monetaria al Tesoro por la vía de los adelantos, procurando tasas de interés real positivas y buscando acumular reservas. La acumulación inicial de reservas se realiza a costas de un mayor crecimiento de los pasivos remunerados, aumento del déficit cuasi fiscal, saltos en las cotizaciones de los dólares alternativos y brecha de cambio sostenida a partir de un atraso del dólar oficial que no se corrige. En la presente columna de la edición de Indicadores del mes de agosto –Indicadores de Coyuntura Nº 644- se revisó tangencialmente el cumplimiento de las metas del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para el...