Monetario

Deterioro monetario
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Deterioro monetario

Las expectativas inflacionarias se encuentran desancladas. El deterioro del escenario monetario se torna más pronunciado. La contención del desborde monetario elevará el déficit cuasi fiscal por encima del 7% del PBI en 2023 y colocará la Base Amplia en una relación de 4.4 a 1 con la cantidad de dinero, en un escenario de caída de la demanda por circulante y aumento de la velocidad de circulación del dinero. Las turbulencias en el frente cambiario amplificaron la brecha y elevaron las expectativas de una mayor corrección. Todo lo anterior sin una recuperación del stock de reservas internacionales. La hoja de balance del BCRA continúa perdiendo calidad. En la columna monetaria de Indicadores de Coyuntura Nº 650 de febrero, se presentó un ejercicio conjetural sobre escenarios monetar...
Situación crítica de reservas y la posición del FMI
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Situación crítica de reservas y la posición del FMI

La situación de reservas internacionales es crítica y, sin asistencia extraordinaria desde el exterior, nuestro país no estaría en condiciones de cumplir las metas de acumulación. El nivel de exposición que tiene la cartera del FMI a los préstamos otorgados a unos pocos países amerita realizar un repaso del tratamiento que les ha dado a cada uno de ellos en revisiones recientes, de modo de poner en perspectiva la posición adoptada para con nuestro país. La postura podría juzgarse laxa, aunque, en otros casos, el Organismo ha realizado también concesiones. En esta nota se repasa la situación actual de las Reservas Internacionales y las perspectivas de cumplimiento de las metas de acumulación, modificadas para el presente año luego de la cuarta revisión del acuerdo de Facilidades Ext...
Escenarios monetarios en 2023
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Escenarios monetarios en 2023

Un ejercicio conjetural sobre escenarios monetarios alternativos para 2023 ilustra el escaso margen con el que cuenta la autoridad monetaria para conducir la Base Monetaria y los Pasivos Remunerados de modo de propiciar la convergencia del actual nivel de inflación y las expectativas a un nivel consistente con el acordado con el FMI para el presente año. La consecución del objetivo luce desafiante de mediar ligeros desvíos de las metas acordadas. En la columna monetaria de la última edición de Indicadores de Coyuntura se revisó la situación de los depósitos del sector privado. En aquella oportunidad se señalaba que el retroceso de los depósitos transaccionales y la menor dinámica de las colocaciones a plazo, recortaba el espacio con que cuenta la Autoridad Monetaria para continuar ...
Los depósitos recortan margen a la estrategia monetaria
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Los depósitos recortan margen a la estrategia monetaria

La evolución reciente de los depósitos en pesos del sector privado, con retroceso de los transaccionales, pone de manifiesto el estrecho margen que afrontará la autoridad monetaria para sostener su estrategia de esterilización de la emisión, en un escenario en el que no puede esperarse una mayor monetización, con un stock de pasivos remunerados ocupando cerca del 70% de los depósitos y que multiplica por tres el circulante en poder del público. Con retornos negativos, son las restricciones para el cambio de cartera que enfrentan los ahorristas las que contienen las colocaciones a plazo en el sistema financiero. En anteriores ediciones de Indicadores de Coyuntura, desde esta columna se ha hecho mención que el sector privado, a través de sus depósitos en el sistema financiero, ha fac...
Crédito al sector privado en perspectiva
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Crédito al sector privado en perspectiva

El crédito al sector privado en Argentina es bajo en la comparación internacional, superando en tamaño a unos pocos países de África y Asia. La magnitud del crédito bancario debería resultar cuatro veces y media mayor en nuestro país de acuerdo al PBI per cápita. Del stock, menos de la mitad está dirigido a las empresas, mientras que el crédito al sector público lo multiplica casi por cinco. La recuperación del crédito al sector privado dirigido a las empresas tiene como condición necesaria la contención de la inflación a partir de la corrección del desborde monetario. En la síntesis financiera del mes noviembre[1], abordamos la cuestión de los pasivos remunerados del BCRA como uno de los componentes de la creciente exposición del sistema financiero a la deuda del sector público, j...
Pasivos remunerados del BCRA. Prioritarios en un programa de ordenamiento
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Pasivos remunerados del BCRA. Prioritarios en un programa de ordenamiento

El escenario actual muestra un desborde en los pasivos remunerados del BCRA, junto con una marcada exposición del sistema financiero al crédito otorgado al sector público. Un programa de ordenamiento macroeconómico integral deberá dar especial atención al stock de deuda del BCRA, evitando repetir experiencias del pasado en las que se vio afectado el derecho de propiedad y el propio funcionamiento del sistema financiero. Durante el mes de octubre, el desenvolvimiento del mercado de cambios, la evolución de las cotizaciones de los dólares alternativos, junto con la proliferación de otras nuevas versiones y cupos en el acceso a las divisas, como los vinculados al sector de turismo o el dólar para los sectores de la economía del conocimiento, incluyendo el nuevo sistema de control para...
Amarrándose al Plan del FMI (sin reservas)
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Amarrándose al Plan del FMI (sin reservas)

La nueva gestión al frente del Ministerio de Economía se amarró al Plan del FMI para contener las turbulencias macroeconómicas, proponiendo el freno a la asistencia monetaria al Tesoro por la vía de los adelantos, procurando tasas de interés real positivas y buscando acumular reservas. La acumulación inicial de reservas se realiza a costas de un mayor crecimiento de los pasivos remunerados, aumento del déficit cuasi fiscal, saltos en las cotizaciones de los dólares alternativos y brecha de cambio sostenida a partir de un atraso del dólar oficial que no se corrige. En la presente columna de la edición de Indicadores del mes de agosto –Indicadores de Coyuntura Nº 644- se revisó tangencialmente el cumplimiento de las metas del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para el...
Control de cambios. Pobre desempeño en cifras
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Control de cambios. Pobre desempeño en cifras

Las experiencias de control de cambios no han logrado en la historia argentina contener la ampliación de la brecha de cambio y la inflación, al tiempo que se asocian con episodios de marcado retroceso en el stock de reservas internacionales del BCRA. La etapa actual es una de las de más pobre desempeño. En la edición de Indicadores de Coyuntura del mes pasado, se analizó estilizadamente en esta columna la composición de la hoja del Balance del Banco Central (BCRA), concluyendo que la entidad se encuentra sin reservas, marcadamente expuesta al Tesoro y con un exceso de endeudamiento que le recorta margen para defender el valor del peso. A mediados de agosto, el BCRA presentó en un comunicado su visión sobre la situación del pasivo y el activo de la entidad. En ese comunicado se come...
Una mirada al Balance del BCRA
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Una mirada al Balance del BCRA

Con el cumplimiento del acuerdo con el FMI al primer trimestre, se conocieron cambios en las metas para lo que resta de 2022. La meta de asistencia monetaria a junio se cumplió a partir de la venta de DEG, mientras que la de acumulación de reservas no se habría logrado. En julio dejaron atrás su posición dos ministros de economía, al tiempo que el BCRA pasó a tener un rol más activo y coordinado con el Tesoro. La hoja de balance de la autoridad monetaria muestra una marcada fragilidad para desplegar una estrategia de prestamista de última instancia. El BCRA se encuentra sin reservas, marcadamente expuesto al Tesoro y con un exceso de endeudamiento, a los fines de defender el valor del peso. En julio dos ministros de economía dejaron su posición. A comienzos de mes, en un contexto e...
BCRA. Nivel inadecuado de Reservas Internacionales
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BCRA. Nivel inadecuado de Reservas Internacionales

El nivel de reservas brutas de la Argentina es inadecuado según la métrica del FMI, y las relaciones con indicadores como cantidad de dinero, deuda de corto plazo o importaciones resultan criticas cuando se consideran las reservas propias del BCRA. Esta revisión de figuras pone en evidencia que la meta de acumulación de reservas acordada con el FMI ha sido laxa de acuerdo a los estándares del Organismo. No pueden descartarse en el corto plazo mayores restricciones cuantitativas sin un ordenamiento en el frente cambiario. Durante junio, los frentes cambiario y monetario enfrentaron turbulencias que aún no cejan. A mediados de mes, la estrategia de colocación de deuda en pesos por parte de la Secretaría de Finanzas sufrió un revés a partir de un pequeño movimiento de desarme de tenen...