Monetario

La política monetaria envía señales ambiguas sobre el financiamiento monetario al Tesoro, mientras continúa la pérdida de reservas, las brechas de cambio se sostienen en niveles inusualmente altos y se anticipan presiones inflacionarias. En noviembre, el escenario monetario ha mostrado resultados mixtos en términos de recorte de la brecha de cambio, pérdida de divisas por parte del BCRA y asistencia monetaria al Tesoro. Mientras que las cotizaciones de los dólares alternativos han reducido por debajo del 100% la distancia con el oficial, el BCRA continúa cediendo reservas y el stock de las netas ha entrado en terreno negativo sin ningún evento en el corto plazo que permita anticipar una reversión de la tendencia antes del comienzo de la liquidación de la cosecha gruesa o un eventua...

Las medidas restrictivas aplicadas por las autoridades no han logrado contener el drenaje de depósitos y la pérdida de reservas internacionales. Las colocaciones de deuda del Tesoro apuntan a contener la brecha de cambio y reducir la expectativa de devaluación, pero incurriendo en un abultado costo. Las actuales brechas de cambio se encuentran en niveles infrecuentemente altos. Niveles similares resultaron el preludio de cambios mayores de políticas económicas. En general, esos cambios estuvieron acompañados por la devaluación del tipo de cambio oficial, política que mostró ser inefectiva al adoptarse en forma aislada de un programa consistente y creíble desde lo fiscal y monetario. En la columna de Indicadores de Coyuntura del mes de septiembre, se señalaba que las medidas más restric...

El actual escenario de transición hacia una normalización se anticipa de duración y metas inciertas en lo monetario y cambiario. Las autoridades señalan que todas las restricciones y distorsiones actuales deberían corregirse en un futuro, pero en el corto plazo las acciones de política económica han generado resultados indeseados. Por caso, y más allá de las medidas anunciadas por el propio BCRA, la Ley de Presupuesto enviada al Congreso anticipa un muy importante componente de financiamiento monetario al Tesoro -60% del déficit fiscal primario proyectado de 4.5% del PBI -, lo que resta mayor confianza al peso en virtud de la magnitud de la emisión que debería ser incorporada por la demanda real de dinero[1], precisamente en un contexto en el que la recuperación de la actividad será lenta...

En la columna de Indicadores de Coyuntura del mes anterior concluíamos que la sostenida pérdida de reservas internacionales por parte del BCRA y una brecha cambiaria creciente eran el resultado de una marcada desconfianza hacia la moneda local, producto del desborde monetario asociado a la estrategia de financiamiento al Tesoro. La estrategia resultó en un stock de pasivos remunerados que superan el equivalente a la propia Base Monetaria. En esa misma columna se sostenía la necesidad de un seguimiento más cercano a los depósitos en pesos del sector privado, cuyo crecimiento había favorecido la esterilización. Se anticipaba que con límites a la estrategia, el sendero de inflación podría mostrar cierta aceleración. En relación a lo anterior, en el mes de julio los depósitos en cuentas co...

Desde esta columna de Indicadores de Coyuntura en los meses recientes se han abordado distintos aspectos de la coyuntura a partir de la utilización del financiamiento monetario al Tesoro y el aislamiento social. Oportunamente se señaló el crecimiento desmedido de los pasivos monetarios del BCRA; el hecho de que las medidas de aislamiento social habían redundado en precios que "lucían en cuarentena" -congelamientos de por medio y ausencia de transacciones -; la dificultad para lograr en el corto plazo un mayor proceso de monetización que contribuyera a incorporar el exceso de pesos, y finalmente el hecho de que el crecimiento de los depósitos privados -con freno del crédito de por medio- había contribuido a la esterilización de Base y al financiamiento indirecto al Tesoro. En la present...

En la columna de Indicadores de Coyuntura de junio, referíamos el marcado avance de la base monetaria amplia a partir del crecimiento de los pasivos remunerados del BCRA derivados del esfuerzo por contener el desborde monetario asociado al financiamiento al Tesoro. Dos meses después, se observa un agravamiento de la tendencia y un mayor deterioro del pasivo en la hoja del balance del Banco Central a partir del crecimiento del stock de letras emitidas por la entidad en busca de contener la expansión de la base monetaria. Los interrogantes que se abren hacia el futuro se refieren a ¿cuál es el espacio disponible para incrementar el stock de pasivos remunerados que requiere la actual estrategia de política de financiamiento monetario al Tesoro? y, con ello, ¿qué podría esperarse en términ...