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Alea jacta est (La suerte está echada)
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Alea jacta est (La suerte está echada)

El nuevo gobierno actuó muy rápidamente buscando definir el juego y marcar el campo. El sentido de las propuestas parece, mayormente, razonable. Pero las formas importan. Empezó el juego, habrá que ver las funciones de reacción. Jueves 4 de enero de 2024; tarde de verano en Buenos Aires. Hace varios días pienso en qué nos deparará el futuro cercano, en términos económicos y consecuentemente sociales, a los argentinos. Sabemos varias cosas. La economía atraviesa una situación crítica. Esto se refleja, entre otros, en los siguientes indicadores tomados al cierre de 2023: la inflación habrá alcanzado al 210% punta a punta; el Banco Central habrá perdido USD 21500 millones de reservas en un año (es decir, hoy tiene apenas la mitad que un año atrás) y su stock neto es, desde hace var...
Deterioro en las finanzas públicas
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Deterioro en las finanzas públicas

El nuevo gobierno enfrenta un tremendo desafío para equilibrar las cuentas fiscales, que requerirá adoptar importantes medidas tanto en gastos como en ingresos. En los primeros 10 meses del año, el gobierno federal tuvo un déficit primario de 2,5% del PBI, 40% superior al déficit observado en el mismo período de 2022. La comparación con los primeros 10 meses de 2019 muestra un deterioro importante, explicado por mayores desembolsos gubernamentales. Esto ha ocurrido a pesar de la drástica reducción de las pensiones debido a la erosión que, en términos reales, produce una aceleración de la inflación sobre los pensionados que tienen un pago mensual superior al mínimo. Esta situación no afectó a aquellos que estaban en los tramos inferiores, dado que recibieron protección mediante b...
¿Atrapados en nuestra propia telaraña?
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¿Atrapados en nuestra propia telaraña?

El desempeño del fisco es determinante de la macroeconomía de un país, en particular si los desequilibrios son la norma, como es propio de la Argentina. Además, decisiones de política fiscal (de gasto, de tributación y, consecuentemente, de endeudamiento) inciden en cuestiones microeconómicas a través de los incentivos que generan sobre las decisiones de empresas y consumidores y la conformación y comportamiento de los mercados. Los resultados de las elecciones presidenciales generales, ya camino a una segunda vuelta, permiten asignar probabilidades a las dos opciones posibles y en esa asignación, la continuidad del gobierno llevaría la delantera. Bajo ese supuesto, cabe preguntarse qué podemos esperar en materia de política fiscal para el inicio del próximo gobierno. Veamos. Prese...
Eliminación del Impuesto a las Ganancias: el mundo del revés
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Eliminación del Impuesto a las Ganancias: el mundo del revés

En esta nota se evalúa la reciente reforma del Impuesto a las Ganancias, concluyendo que es a contramano de lo recomendable, muy lejos de ser capitalista y mucho más lejos aún de beneficiar a los que menos tienen. El Senado de la Nación convirtió en ley el proyecto de reforma del Impuesto a las Ganancias, por el cual se exime del pago del mismo a los trabajadores en relación de dependencia que cobren hasta $1.770.000 por mes (hasta septiembre, el impuesto se comenzaba a pagar a partir de los $700.000 por mes). Esta propuesta excluye a directivos de empresas, cargos políticos de máxima jerarquía y, como siempre, a los autónomos. Al final del mandato presidencial y luego de más de un año en funciones, la propuesta del Ministro Massa de que el próximo gobierno le financie su campaña p...
Un perro que se muerde la cola o una calesita que acelera a cada vuelta
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Un perro que se muerde la cola o una calesita que acelera a cada vuelta

PASO, Acuerdo y salvataje, devaluación, aceleración de la inflación, Programa de Fortalecimiento de la Actividad Económica y del Ingreso, aumento del déficit (fuerte), emisión. Panorama oscuro para las cuentas públicas, panorama oscuro para la macroeconomía de corto plazo. ¿Cuántas vueltas podrá girar la calesita manteniendo su eje? El 17 de agosto el staff del FMI presentó su último documento sobre la Argentina –que incluye el Staff Report con un seguimiento de la evolución económica y de políticas concernientes al Acuerdo de Facilidades Extendidas y sus metas, información complementaria sobre eventos recientes, y una declaración del director ejecutivo por Argentina-; el 23 hubo un comunicado de prensa que transmitía la aprobación de las revisiones 5 y 6 y ese mismo día se acredit...
Las cuentas fiscales al promediar el año (o sobre cómo nos enfrentamos a la meta fiscal)
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Las cuentas fiscales al promediar el año (o sobre cómo nos enfrentamos a la meta fiscal)

En la primera parte del año, el fisco nacional generó un déficit de recursos por 2.8% del PIB (equivalente del semestre). Para cumplir con la meta fiscal que estipula el acuerdo con el FMI, en el segundo semestre debería lograrse un déficit primario de apenas 1% del PIB del período. Reducir a poco menos de un tercio el resultado negativo del primer semestre, en pleno contexto recesivo en el cierre de un proceso de elecciones presidenciales, suena a quimera. En lo que va del año, la situación del fisco nacional tiende a agravarse mes a mes y en la comparación interanual. Los incumplimientos de metas del acuerdo con el FMI y la falta de recursos para afrontar los pagos llevaron a una renegociación del acuerdo que significó, por el momento, que se pospongan pagos y desembolsos y la re...
Panorámica de la situación fiscal provincial
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Panorámica de la situación fiscal provincial

El viernes 30 de junio el gobierno transfirió el dinero de los pagos que se adeudaban al FMI. Mientras esperamos el resultado de las negociaciones que realiza en estos días el equipo del candidato oficialista a la Presidencia de la Nación, sabiendo del incumplimiento de las metas acordadas y de la imposibilidad cierta de cumplirlas hacia adelante, aprovechamos la actualización muy reciente de datos para pasar una mirada a las finanzas públicas provinciales. La idea es indagar en el conjunto y observar algunos comportamientos puntuales que nos puedan brindar pistas sobre posibles reformas hacia adelante. En los últimos dos años, las provincias, en conjunto, lograron superávit financiero (0.4% y 0.5% del PIB en 2021 y 2022, respectivamente). Si restringimos la observación al resultad...
Cuando las restricciones operan
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Cuando las restricciones operan

Dos hechos muy significativos ocurrieron en las horas previas a escribir estas líneas. Ambos catapultados por la circunstancia traumática –y poco frecuente- de que las reservas netas del Banco Central (BCRA) alcanzaron, en mayo, signo negativo. En primer lugar, por orden de aparición, se trata de la restricción impuesta por el BCRA a las provincias a adquirir hasta el 40% de las divisas (dólares) necesarias para hacer frente al pago de los servicios de sus deudas. En segundo lugar, de la ampliación del swap de China por unos USD 5000 millones de dólares. Por supuesto, ambas medidas van en el mismo sentido y tienen, en el cortísimo plazo, efectos parcialmente tranquilizadores. Hoy los costos de mediano plazo han perdido absoluto valor en la mirada de los decisores de política económica. ...
Los problemas al descubierto
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Los problemas al descubierto

¿Por qué la fuerte imploración por nuevo financiamiento fresco desde el FMI que se ha producido a gritos en los últimos días? Estas líneas buscan contribuir a clarificar por qué la situación del fisco -y los efectos que sobre la macro implica financiarlo- son rehenes de esa ayuda. Si uno tuviera que hacer una presentación cuantitativa a grandes pinceladas de la economía argentina hoy, diría: la actividad se deteriora mes a mes desde septiembre del año pasado (con la sola excepción de enero). De hecho, desde septiembre y hasta febrero inclusive –última información oficial disponible- la caída –desestacionalizada- alcanza al 2.1%, pero si se suma una estimación del mes de marzo, la contracción se ubica claramente por encima del 5%. Al mismo tiempo, el dato de inflación mensual más re...
Ingresos se buscan, ingresos se ceden. La coherencia del sistema tributario se resiente
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Ingresos se buscan, ingresos se ceden. La coherencia del sistema tributario se resiente

La situación macro-fiscal de la Argentina al iniciarse 2023 es francamente difícil. Para sostenerla, se toman medidas macro y microeconómicas de pésima calidad. Para no seguir machacando sobre gasto, bonos, necesidades de financiamiento y dejar de remarcar hasta el cansancio que hoy la única fuente disponible –en todo lo que exceda la recaudación tributaria y otros ingresos habituales del Sector Público No Financiero- son los pesos que emita el BCRA, en lo que sigue me gustaría hacer foco en la cuestión tributaria. ¿Qué estuvo haciendo el Ejecutivo en materia tributaria en el contexto de recesión, altísima inflación y falta de financiamiento que la Argentina está viviendo? Echemos una primera mirada sólo a lo ocurrido en el último par de meses. Primero, el contexto. Al escribir est...