Monetario

La autoridad monetaria ha dado continuidad a su agresiva política de licuación de los pesos; en una segunda etapa, mediante el recorte de tasas de interés. Medidas regulatorias adicionales apuntalan el incentivo a la migración hacia el riesgo privado. Luego de años de creciente peso del sector público en la hoja de balance del sistema financiero, que produjo el desplazamiento del financiamiento al sector privado, se abre el interrogante de si podrá desatarse en los años por venir un círculo virtuoso desde el crédito privado hacia la inversión y la actividad económica. En la síntesis financiera de marzo pasado, repasamos los primeros resultados de la estrategia desplegada por las nuevas autoridades para sanear la hoja de balance del BCRA. En dicha revisión se subrayó la acelerada re...

En los primeros meses de gestión, la estrategia de saneamiento de la hoja de balance del BCRA se ha desarrollado con firmeza, al tiempo que ha contribuido al apretón monetario la recompra de títulos del Tesoro en la cartera del BCRA. Persisten fuentes de expansión de la cantidad de dinero más allá del compromiso de financiamiento nulo al fisco, de modo que, en los meses por venir, sostener el actual ritmo de ordenamiento monetario sin profundizar la licuación del peso, requerirá un más marcado esfuerzo. En la nota de Síntesis Financiera de enero pasado se repasaron las primeras iniciativas en materia de política cambiaria y monetaria de las nuevas autoridades económicas. Se señalaba que los anuncios avanzaban en el sentido de ordenar la hoja de balance del BCRA, propiciando una ace...

Las medidas de la nueva gestión en materia monetaria y cambiaria han propiciado un aumento en las compras de divisas por parte del BCRA junto con la licuación de los instrumentos en pesos en el proceso de saneamiento de la hoja de balance del BCRA. La devaluación ha abatido la brecha cambiaria que se sostiene baja, en un mes en el que la demanda de dinero resulta estacionalmente elevada. El éxito en la colocación de BOPREAL habilitaría un más acelerado abandono del cepo y allanaría el camino hacia la dolarización. En la columna financiera del mes de diciembre[1] se planteó el interrogante de si la economía se encontraba en el inicio de un cambio de régimen similar al que significó la puesta en marcha del plan de Convertibilidad en los noventa, dada la magnitud de las reformas reque...

A partir del 10 de diciembre, la economía de la Argentina comenzará a transitar un nuevo turno de gobierno. En el corto plazo, deberá lograrse la estabilización de la economía. La resolución del problema de los pasivos remunerados luce desafiante e involucra costos diversos, al tiempo que la magnitud de otros desequilibrios hace presagiar un levantamiento selectivo del cepo. El cierre del BCRA y la dolarización resultarían pospuestos en el corto plazo. A partir del 10 de diciembre, las nuevas autoridades nacionales comenzarán a desplegar su programa de gobierno con el fin de estabilizar la economía y colocarla nuevamente en un sendero de crecimiento de largo plazo. La magnitud de las reformas requeridas permite plantear el interrogante de si la Argentina transitará un cambio de rég...

La autoridad monetaria espera corregir el desborde de sus pasivos remunerados con una recuperación del crédito. Pero en más de medio siglo nunca se tuvo un alza de los préstamos de una magnitud equivalente a la necesaria en la actualidad para la consecución de aquel objetivo, aún en tiempos lo suficientemente extendidos para un prudente ordenamiento monetario. Sin remonetización, no es obvia una alternativa sin costos para el desescalamiento del stock de deuda del BCRA. En reiteradas ocasiones desde la presente columna de Indicadores de Coyuntura se ha llamado la atención sobre la cuestión de los pasivos remunerados del BCRA y la delicada situación de la hoja de balance de la autoridad monetaria. Lo anterior teniendo en cuenta especialmente que las letras de liquidez y pases son la...

Mientras el BCRA acumula deuda del Tesoro en el activo -sin lograr elevar el stock de reservas brutas- y en el pasivo crecen los instrumentos remunerados, en un ambiente de mayor incertidumbre y expectativas de nuevas correcciones cambiarias, los depósitos privados en pesos muestran un mayor recorte real. Una aceleración de la tendencia precipitaría la necesidad de ordenamiento de la hoja de balance, sin perder de vista que la magnitud de los pasivos remunerados supera con holgura los flujos asociados a la colocación de deuda soberana emergente observados en los últimos meses. En ediciones anteriores de Indicadores de Coyuntura, desde la columna financiera hemos hecho referencia al marcado deterioro monetario y cambiario del escenario pre electoral, la degradación de la calidad de ...

La experiencia de episodios previos de estabilización sugiere que el freno de la inflación y la recuperación de la actividad no resultan suficientes para inducir un aumento de la demanda en una magnitud capaz de monetizar el actual exceso de dinero contenido en el stock de pasivos remunerados que acumula el BCRA. El público ha demandado pocos pesos tras los cambios de régimen. Así, debería relativizarse la hipótesis de remonetización como fuente principal de absorción del pasivo del BCRA. Hacia la tercera semana de agosto, el FMI dio a conocer el Staff Report correspondiente a la quinta y sexta revisión conjunta del acuerdo de Servicio Ampliado que Argentina mantiene con el Organismo. Por supuesto que el reporte señaló que los criterios de desempeño del programa –metas- acordadas e...

Argentina logró un entendimiento con el staff técnico del FMI. Las autoridades locales eluden transitoriamente correcciones profundas. El próximo turno de gobierno deberá avanzar en un proceso de unificación y quita de controles cambiarios. Los episodios del pasado dan cuenta de cambios de magnitud siguiendo el tamaño de las distorsiones. El abatimiento de la brecha procede de la depreciación del cambio oficial junto a la apreciación de los alternativos -en el marco de programas amplios-, a lo que sigue marcada recuperación de reservas internacionales y lento recorte de la inflación. Nuestro país ha alcanzado un acuerdo a nivel de staff técnico con el FMI tras la revisión conjunta quinta y sexta del Acuerdo de Facilidades Extendidas que se tiene con el Organismo. La aprobación por ...

La evaluación del escenario monetario y cambiario pre PASO en 2023, luce mayor complejidad y deterioro respecto a ciclos electorales previos, con inflación rampante, brecha en niveles históricamente altos, desmonetización, desborde en la deuda del BCRA y falta de divisas. Episodios previos hacen presumir que las actuales autoridades pospondrán las correcciones, prescindiendo en lo que resta del mandato articular políticas en pos de la estabilización de la economía. La magnitud de las distorsiones hace improbable un acelerado avance hacia una unificación cambiaria. En anteriores oportunidades, desde esta columna, se ha hecho mención al mal desempeño que en el pasado han mostrado los episodios de control de cambios en nuestro país respecto a la reducción de la brecha de cambio, la co...

El deterioro del escenario monetario se profundiza con medidas opuestas a la contención de la inflación, presente y futura, al tiempo que los anuncios en materia cambiaria no permiten vislumbrar una mayor acumulación de reservas, sino antes obturar la pérdida de divisas, cuyo stock en el balance del BCRA muestra una situación crítica. En la columna monetaria de Indicadores de Coyuntura Nº 652 de mayo pasado hicimos referencia al deterioro del escenario monetario a partir de las decisiones de política que incluían el alza de la tasa de interés de referencia, una mayor asistencia al Tesoro –directa e indirecta-, y la puesta en marcha del programa de incremento exportador. El alza de la tasa de política es la mayor fuente del deterioro monetario, al propiciar el aumento del déficit cu...