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BCRA: Allanando el sendero hacia la dolarización
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BCRA: Allanando el sendero hacia la dolarización

Las medidas de la nueva gestión en materia monetaria y cambiaria han propiciado un aumento en las compras de divisas por parte del BCRA junto con la licuación de los instrumentos en pesos en el proceso de saneamiento de la hoja de balance del BCRA. La devaluación ha abatido la brecha cambiaria que se sostiene baja, en un mes en el que la demanda de dinero resulta estacionalmente elevada. El éxito en la colocación de BOPREAL habilitaría un más acelerado abandono del cepo y allanaría el camino hacia la dolarización. En la columna financiera del mes de diciembre[1] se planteó el interrogante de si la economía se encontraba en el inicio de un cambio de régimen similar al que significó la puesta en marcha del plan de Convertibilidad en los noventa, dada la magnitud de las reformas reque...
BCRA. ¿Frente a un cambio de régimen?
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BCRA. ¿Frente a un cambio de régimen?

A partir del 10 de diciembre, la economía de la Argentina comenzará a transitar un nuevo turno de gobierno. En el corto plazo, deberá lograrse la estabilización de la economía. La resolución del problema de los pasivos remunerados luce desafiante e involucra costos diversos, al tiempo que la magnitud de otros desequilibrios hace presagiar un levantamiento selectivo del cepo. El cierre del BCRA y la dolarización resultarían pospuestos en el corto plazo. A partir del 10 de diciembre, las nuevas autoridades nacionales comenzarán a desplegar su programa de gobierno con el fin de estabilizar la economía y colocarla nuevamente en un sendero de crecimiento de largo plazo. La magnitud de las reformas requeridas permite plantear el interrogante de si la Argentina transitará un cambio de rég...
La recuperación del crédito resultará insuficiente
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La recuperación del crédito resultará insuficiente

La autoridad monetaria espera corregir el desborde de sus pasivos remunerados con una recuperación del crédito. Pero en más de medio siglo nunca se tuvo un alza de los préstamos de una magnitud equivalente a la necesaria en la actualidad para la consecución de aquel objetivo, aún en tiempos lo suficientemente extendidos para un prudente ordenamiento monetario. Sin remonetización, no es obvia una alternativa sin costos para el desescalamiento del stock de deuda del BCRA. En reiteradas ocasiones desde la presente columna de Indicadores de Coyuntura se ha llamado la atención sobre la cuestión de los pasivos remunerados del BCRA y la delicada situación de la hoja de balance de la autoridad monetaria. Lo anterior teniendo en cuenta especialmente que las letras de liquidez y pases son la...
Foco en los depósitos privados
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Foco en los depósitos privados

Mientras el BCRA acumula deuda del Tesoro en el activo -sin lograr elevar el stock de reservas brutas- y en el pasivo crecen los instrumentos remunerados, en un ambiente de mayor incertidumbre y expectativas de nuevas correcciones cambiarias, los depósitos privados en pesos muestran un mayor recorte real. Una aceleración de la tendencia precipitaría la necesidad de ordenamiento de la hoja de balance, sin perder de vista que la magnitud de los pasivos remunerados supera con holgura los flujos asociados a la colocación de deuda soberana emergente observados en los últimos meses. En ediciones anteriores de Indicadores de Coyuntura, desde la columna financiera hemos hecho referencia al marcado deterioro monetario y cambiario del escenario pre electoral, la degradación de la calidad de ...
¿Cuántos pesos más quiso el público?
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¿Cuántos pesos más quiso el público?

La experiencia de episodios previos de estabilización sugiere que el freno de la inflación y la recuperación de la actividad no resultan suficientes para inducir un aumento de la demanda en una magnitud capaz de monetizar el actual exceso de dinero contenido en el stock de pasivos remunerados que acumula el BCRA. El público ha demandado pocos pesos tras los cambios de régimen. Así, debería relativizarse la hipótesis de remonetización como fuente principal de absorción del pasivo del BCRA. Hacia la tercera semana de agosto, el FMI dio a conocer el Staff Report correspondiente a la quinta y sexta revisión conjunta del acuerdo de Servicio Ampliado que Argentina mantiene con el Organismo. Por supuesto que el reporte señaló que los criterios de desempeño del programa –metas- acordadas e...
Antecedentes de unificación y salida de episodios de control cambiario
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Antecedentes de unificación y salida de episodios de control cambiario

Argentina logró un entendimiento con el staff técnico del FMI. Las autoridades locales eluden transitoriamente correcciones profundas. El próximo turno de gobierno deberá avanzar en un proceso de unificación y quita de controles cambiarios. Los episodios del pasado dan cuenta de cambios de magnitud siguiendo el tamaño de las distorsiones. El abatimiento de la brecha procede de la depreciación del cambio oficial junto a la apreciación de los alternativos -en el marco de programas amplios-, a lo que sigue marcada recuperación de reservas internacionales y lento recorte de la inflación. Nuestro país ha alcanzado un acuerdo a nivel de staff técnico con el FMI tras la revisión conjunta quinta y sexta del Acuerdo de Facilidades Extendidas que se tiene con el Organismo. La aprobación por ...
Escenario monetario y cambiario pre electoral
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Escenario monetario y cambiario pre electoral

La evaluación del escenario monetario y cambiario pre PASO en 2023, luce mayor complejidad y deterioro respecto a ciclos electorales previos, con inflación rampante, brecha en niveles históricamente altos, desmonetización, desborde en la deuda del BCRA y falta de divisas. Episodios previos hacen presumir que las actuales autoridades pospondrán las correcciones, prescindiendo en lo que resta del mandato articular políticas en pos de la estabilización de la economía. La magnitud de las distorsiones hace improbable un acelerado avance hacia una unificación cambiaria. En anteriores oportunidades, desde esta columna, se ha hecho mención al mal desempeño que en el pasado han mostrado los episodios de control de cambios en nuestro país respecto a la reducción de la brecha de cambio, la co...
Medidas reñidas con la contención de la inflación
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Medidas reñidas con la contención de la inflación

El deterioro del escenario monetario se profundiza con medidas opuestas a la contención de la inflación, presente y futura, al tiempo que los anuncios en materia cambiaria no permiten vislumbrar una mayor acumulación de reservas, sino antes obturar la pérdida de divisas, cuyo stock en el balance del BCRA muestra una situación crítica. En la columna monetaria de Indicadores de Coyuntura Nº 652 de mayo pasado hicimos referencia al deterioro del escenario monetario a partir de las decisiones de política que incluían el alza de la tasa de interés de referencia, una mayor asistencia al Tesoro –directa e indirecta-, y la puesta en marcha del programa de incremento exportador. El alza de la tasa de política es la mayor fuente del deterioro monetario, al propiciar el aumento del déficit cu...
Deterioro monetario
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Deterioro monetario

Las expectativas inflacionarias se encuentran desancladas. El deterioro del escenario monetario se torna más pronunciado. La contención del desborde monetario elevará el déficit cuasi fiscal por encima del 7% del PBI en 2023 y colocará la Base Amplia en una relación de 4.4 a 1 con la cantidad de dinero, en un escenario de caída de la demanda por circulante y aumento de la velocidad de circulación del dinero. Las turbulencias en el frente cambiario amplificaron la brecha y elevaron las expectativas de una mayor corrección. Todo lo anterior sin una recuperación del stock de reservas internacionales. La hoja de balance del BCRA continúa perdiendo calidad. En la columna monetaria de Indicadores de Coyuntura Nº 650 de febrero, se presentó un ejercicio conjetural sobre escenarios monetar...
Situación crítica de reservas y la posición del FMI
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Situación crítica de reservas y la posición del FMI

La situación de reservas internacionales es crítica y, sin asistencia extraordinaria desde el exterior, nuestro país no estaría en condiciones de cumplir las metas de acumulación. El nivel de exposición que tiene la cartera del FMI a los préstamos otorgados a unos pocos países amerita realizar un repaso del tratamiento que les ha dado a cada uno de ellos en revisiones recientes, de modo de poner en perspectiva la posición adoptada para con nuestro país. La postura podría juzgarse laxa, aunque, en otros casos, el Organismo ha realizado también concesiones. En esta nota se repasa la situación actual de las Reservas Internacionales y las perspectivas de cumplimiento de las metas de acumulación, modificadas para el presente año luego de la cuarta revisión del acuerdo de Facilidades Ext...