Monetario

Luego de incumplir la meta de acumulación de reservas internacionales en 2025, el despliegue de una agresiva política de compra de divisas en el primer semestre ha permitido el cumplimiento del objetivo fijado para junio. Recién a mediados de 2027 se estima que las reservas netas pasen a terreno positivo. A las puertas de un año electoral y frente a una muralla de vencimientos deben extremarse los esfuerzos para fortalecer la situación de reservas. El retorno a los mercados globales de deuda podría contribuir a sostener el proceso de acumulación antes de que se profundice el clima adverso para los países emergentes. En el mediano plazo, el cambio en el patrón exportador anticipa una mayor holgura en materia de divisas, pero también unos mayores requerimientos de reservas para amortiguar po...

Mientras las tasas activas para empresas y personas transitan por senderos diferentes, el crédito a las empresas comienza a mostrar indicios de un freno en la caída, mientras que las líneas dirigidas al consumo continúan en retroceso. El recorte de las tasas de interés y la mora en los meses por venir, con una oferta más selectiva, no lucen suficientes para desatar un ciclo de recuperación del crédito como se tuvo a inicios de 2024, de modo de apuntalar un aumento del consumo, la actividad y el empleo. Las entidades bancarias podrían requerir una reconfiguración de sus negocios virando hacia una mayor participación del financiamiento productivo. El crecimiento del crédito mostrará parsimonia. La evolución de las tasas de interés en las semanas recientes ha hecho que el foco en mater...

Aún sin remonetización de la economía, la autoridad monetaria deberá sostener su estrategia de adquisición de divisas, no sólo para despejar la incertidumbre sobre la capacidad de repago de los compromisos externos, sino también para fortalecer su posición de reservas para enfrentar potenciales presiones de un contexto externo que podría tornarse adverso para Argentina por la prolongación del conflicto en Medio Oriente, y atender un eventual nuevo ciclo de dolarización de cartera. A la contención del exceso de liquidez resultante debería contribuir el sesgo contractivo de la política fiscal financiera. A mediados de abril, las autoridades argentinas y el staff del Fondo Monetario Internacional (FMI) llegaron a un acuerdo técnico respecto a la segunda revisión del programa de reforma...

El crédito al sector privado ha tenido en los dos últimos años una participación creciente en la hoja de balance del sistema financiero, mientras que los depósitos han mostrado menor dinamismo, aun cuando las colocaciones en dólares alcanzan un nivel récord desde la Convertibilidad. Canalizar depósitos en moneda dura al crédito requiere cambios normativos profundos que plantearán a las entidades financieras el desafío de extremar el análisis del perfil de los potenciales nuevos deudores. En anteriores oportunidades, desde la presente columna, se abordó el análisis de la evolución reciente del crédito al sector privado. En julio pasado, se observó que, a la par de la recuperación de la actividad económica de comienzos de 2024 y hasta mediados de 2025, la dinámica de crecimiento que h...

La Fase 4 del Programa Económico plantea objetivos desafiantes en términos de remonetización de la economía y adquisición de divisas en un contexto de debilidad de la demanda por Pesos. En perspectiva, la recuperación de la demanda de dinero debería resultar pronunciada para la consecución de las metas planteadas. Aunque es poco probable, el BCRA –en coordinación con el Tesoro- podría modificar su estrategia monetaria permitiendo una expansión de la liquidez, aun a costa de la contaminación del proceso de desinflación. De otro modo, la recomposición del stock de reservas quedaría condicionada. A mediados de diciembre de 2025, el Banco Central de la República Argentina (BCRA), comunicó los lineamientos de su política cambiaria y de adquisición de reservas para 2026 en el marco de la ...

La recuperación del crédito al sector privado que venía mostrando la economía sufrió una marcada pérdida de dinamismo en los meses recientes. La cartera irregular de los bancos ha tenido un acelerado aumento que luce más asociado al alza del costo del financiamiento antes que con la evolución de los ingresos de los hogares. En un contexto en el que el sistema financiero ha recuperado su rol de intermediación del ahorro, en los meses por venir se espera una recuperación del crédito -que requerirá un monitoreo más ceñido del riesgo- con alguna corrección a la baja de la irregularidad. Durante noviembre y diciembre, tras las elecciones de medio término, las variables financieras y cambiarias transitaron un sendero de normalización. Las tasas de interés para colocaciones a plazo en peso...

El BCRA y el Tesoro enfrentan el desafío de gestionar la liquidez y conducir la economía hacia un sendero de recorte de tasas de interés, mediante cambios en la política de encajes y la renovación de vencimientos. La adquisición de divisas provendrá de una remonetización que no requiera esterilización de la emisión. El fortalecimiento del balance del BCRA dependerá del aporte de la cuenta capital y financiera, otorgando un rol central al ahorro externo. Esta estrategia entraña riesgos para el esquema de bandas de flotación con reservas internacionales negativas. Luego del apretón monetario implementado para contener las turbulencias cambiarias y financieras que siguieron al proceso de desarme de las LEFI y en la previa a las elecciones de medio término, el BCRA y el Tesoro han comen...

Tras las elecciones de medio término, se esperan modificaciones en el esquema cambiario y monetario aplicado para contener las turbulencias financieras en la previa de los comicios. El foco está puesto en la normalización del frente externo con modificaciones en el régimen cambiario y la política de acumulación de reservas junto con el recorte de tasas a partir del manejo de la liquidez. En el corto plazo, un lento proceso de remonetización de la economía sería insuficiente para la consecución simultánea de aquellos objetivos. En la nota de Síntesis Financiera de Indicadores de Coyuntura 679 de octubre, se hizo referencia a los dos hechos que contribuyeron en septiembre a contener las presiones que venía sufriendo el frente cambiario y financiero luego de conocerse los resultados de...

Las turbulencias cambiarias y financieras de septiembre fueron contenidas por el puente de divisas agroindustriales y el cortafuego que significó el respaldo americano. En un contexto en el que la remonetización se detuvo, sostiene dinamismo la demanda de dólares por parte del público y el BCRA ciñe la oferta de Pesos encajándolos en el sistema financiero, en octubre volverán las presiones al techo de la banda de flotación. Luego de las elecciones de medio término se esperan cambios en la política de acumulación de reservas y en el esquema de bandas de flotación. En septiembre, los frentes cambiario y financiero atravesaron fuertes turbulencias que pusieron a prueba el funcionamiento del actual esquema de bandas de flotación y que elevaron la percepción de riesgo de los inversores r...

La implementación de cambios regulatorios en materia de encajes bancarios para contener el exceso de liquidez resultante del proceso de desarme de las Letras Fiscales, ha concentrado el análisis de su impacto sobre las tasas de interés y el tipo de cambio. Pero ¿cómo ha avanzado el proceso de remonetización de la economía en los meses recientes? ¿Ha deseado el público tener más Pesos? ¿Qué ocurrirá con el excedente de dinero cuando finalice el alza transitoria dispuesta para el efectivo mínimo? El desordenado desarme de las Letras Fiscales –LEFIS- a mediados de julio resultó en una inyección de liquidez que generó movimientos disruptivos en las tasas de interés y el tipo de cambio, en el tránsito al nuevo esquema de monitoreo de agregados monetarios con determinación endógena de la ...