Fiscal

En la primera parte del año, el fisco nacional generó un déficit de recursos por 2.8% del PIB (equivalente del semestre). Para cumplir con la meta fiscal que estipula el acuerdo con el FMI, en el segundo semestre debería lograrse un déficit primario de apenas 1% del PIB del período. Reducir a poco menos de un tercio el resultado negativo del primer semestre, en pleno contexto recesivo en el cierre de un proceso de elecciones presidenciales, suena a quimera. En lo que va del año, la situación del fisco nacional tiende a agravarse mes a mes y en la comparación interanual. Los incumplimientos de metas del acuerdo con el FMI y la falta de recursos para afrontar los pagos llevaron a una renegociación del acuerdo que significó, por el momento, que se pospongan pagos y desembolsos y la re...

El viernes 30 de junio el gobierno transfirió el dinero de los pagos que se adeudaban al FMI. Mientras esperamos el resultado de las negociaciones que realiza en estos días el equipo del candidato oficialista a la Presidencia de la Nación, sabiendo del incumplimiento de las metas acordadas y de la imposibilidad cierta de cumplirlas hacia adelante, aprovechamos la actualización muy reciente de datos para pasar una mirada a las finanzas públicas provinciales. La idea es indagar en el conjunto y observar algunos comportamientos puntuales que nos puedan brindar pistas sobre posibles reformas hacia adelante. En los últimos dos años, las provincias, en conjunto, lograron superávit financiero (0.4% y 0.5% del PIB en 2021 y 2022, respectivamente). Si restringimos la observación al resultad...

Dos hechos muy significativos ocurrieron en las horas previas a escribir estas líneas. Ambos catapultados por la circunstancia traumática –y poco frecuente- de que las reservas netas del Banco Central (BCRA) alcanzaron, en mayo, signo negativo. En primer lugar, por orden de aparición, se trata de la restricción impuesta por el BCRA a las provincias a adquirir hasta el 40% de las divisas (dólares) necesarias para hacer frente al pago de los servicios de sus deudas. En segundo lugar, de la ampliación del swap de China por unos USD 5000 millones de dólares. Por supuesto, ambas medidas van en el mismo sentido y tienen, en el cortísimo plazo, efectos parcialmente tranquilizadores. Hoy los costos de mediano plazo han perdido absoluto valor en la mirada de los decisores de política económica. ...

¿Por qué la fuerte imploración por nuevo financiamiento fresco desde el FMI que se ha producido a gritos en los últimos días? Estas líneas buscan contribuir a clarificar por qué la situación del fisco -y los efectos que sobre la macro implica financiarlo- son rehenes de esa ayuda. Si uno tuviera que hacer una presentación cuantitativa a grandes pinceladas de la economía argentina hoy, diría: la actividad se deteriora mes a mes desde septiembre del año pasado (con la sola excepción de enero). De hecho, desde septiembre y hasta febrero inclusive –última información oficial disponible- la caída –desestacionalizada- alcanza al 2.1%, pero si se suma una estimación del mes de marzo, la contracción se ubica claramente por encima del 5%. Al mismo tiempo, el dato de inflación mensual más re...

La situación macro-fiscal de la Argentina al iniciarse 2023 es francamente difícil. Para sostenerla, se toman medidas macro y microeconómicas de pésima calidad. Para no seguir machacando sobre gasto, bonos, necesidades de financiamiento y dejar de remarcar hasta el cansancio que hoy la única fuente disponible –en todo lo que exceda la recaudación tributaria y otros ingresos habituales del Sector Público No Financiero- son los pesos que emita el BCRA, en lo que sigue me gustaría hacer foco en la cuestión tributaria. ¿Qué estuvo haciendo el Ejecutivo en materia tributaria en el contexto de recesión, altísima inflación y falta de financiamiento que la Argentina está viviendo? Echemos una primera mirada sólo a lo ocurrido en el último par de meses. Primero, el contexto. Al escribir est...

2023 será un año complejo en la economía argentina, probablemente en todos los frentes. En lo fiscal, la situación ya se manifestó así, desde las cuentas del Sector Público Nacional en enero hasta la decisión –ocurrida al momento de entregar esta nota- de canjear los títulos públicos en pesos que implican casi el total de los vencimientos pactados para el cuatrimestre marzo-junio. Por supuesto que esta decisión no es más que un síntoma evidente de las dificultades mencionadas. En lo que sigue, algunos datos y reflexiones. Algo de contexto: el cierre de 2022 En términos fiscales, y hablando del Sector Público Nacional, 2022 finalizó más holgadamente de lo esperado, con un déficit de caja de apenas 2.1% del PIB y uno global de 3.8% del PIB. Hubo tres elementos que favorecieron ...

La escena podría sintetizarse en estas dos líneas de diálogo: -Cumplimos; sí, sí, cambiando un poco las reglas, pero lo importante es que cumplimos. -Aprobado, aunque eso no está bien. Y miren que vemos que la situación sigue complicada. Los números de 2022 El primer año de esta década, primero también de la actual administración, cerró con un déficit primario de 6.4% del PIB y un déficit global de 8.4% relativo al mismo indicador. Claro que 3.4% del PIB correspondió a gastos directamente vinculados a la pandemia por el COVID 19. Sin considerarlos, aquel año habría terminado con un déficit primario del 3% del PIB. El mismo resultado para 2021 neto de ingresos y gastos extraordinarios, fue un déficit de 2.5% del PIB, en tanto que, después de la reestructuración de la deuda,...

En esta nota me autorizo a abstraerme mínimamente de los avatares del cortísimo plazo para poner en perspectiva un problema para el cual, en algún momento, deberemos pensar soluciones alternativas. Casi en lo cotidiano escuchamos -con mayor o menor profundidad y rigor de análisis- los números fiscales nacionales. Aquello que en la jerga más corriente llamamos Sector Público No Financiero, sin aclarar, las más de las veces, que se trata del Sector Público Nacional no Financiero. Para no perder la costumbre, vale mencionar al pasar que al mes de octubre, último mes para el que se cuenta con información, el déficit primario base caja sería de 1.5% del PIB frente a 0.9% en igual período de un año atrás. También discutimos, con algún grado de detalle, la evolución de la deuda pública y,...

El día 26 de octubre, la Cámara de Diputados aprobó el proyecto de Ley de Presupuesto Nacional para el año 2023 y, durante el mes de noviembre, será tratada por el Senado. Todo parece indicar que, luego del impasse del año 2022, Argentina tendrá una Ley de Presupuesto. No obstante, lejos estamos de haber saldado la discusión en torno a la “ley de leyes”. Como es sabido, el proceso sanción de la normativa en cuestión implica un debate más amplio en términos legislativos que la mera asignación de partidas. En este sentido, este artículo enfatiza las características salientes de la política fiscal para el futuro inmediato. La Ley de Presupuesto establece un límite al gasto y proyecta los ingresos a percibir por el Tesoro para el año entrante, en base a estimaciones cimentadas en los s...

Casi como una obligación, cada inicio de octubre presentamos en estas líneas una primera mirada y análisis del Presupuesto Nacional enviado al Congreso el día 15 de septiembre previo. Lo de casi como obligación surge de que los cambios durante la ejecución suelen ser fuertemente significativos –cosa muy probable con estas tasas de inflación y en un año electoral- o incluso, como ocurrió el año pasado, puede pasar por el Congreso sin aprobación. En esta oportunidad, al momento de escribir esta nota, el ministro y su viceministro ya hicieron la presentación correspondiente en la Cámara de Diputados, donde varias preguntas –importantes- quedaron sin responder. Veamos. Primero la macro ¿Cuáles son las hipótesis sobre las que se sustentan el cierre fiscal previsto para 2022 y las pro...