Editorial

La gestión kirchnerista de 2003 a 2013 fue un periodo en el que prevaleció la buena suerte para la Argentina, en términos de precios record de las commodities, bajas tasas de interés y alto crecimiento mundial. Todo ello permitió que la economía rebotara desde 2003 del pozo en el que había caído a fines de 2001 y tras el fin de la Convertibilidad. El Ave Fénix resurgió de sus cenizas velozmente no solo por la buena suerte que lo rodeaba, sino porque los sucesivos gobiernos le dieron “rosca” adicional impulsando la demanda en forma extrema. El gasto publico creció en el periodo más de 15 puntos del PBI con medidas estructurales que ya no podrían ser revertidas en el futuro –como duplicar el empleo público y otorgar pensiones a perpetuidad-, asumiendo que los mayores recursos fiscales -que ...

La implementación de un dólar-agro no es novedad, pero la insistencia en el mecanismo genera aprendizaje por parte de los agentes económicos. Y las consecuencias son sobre, al menos, 4 dimensiones que deben considerarse. En primer lugar, se introduce un cambio temporario de precios relativos que beneficia a algunas subramas de la producción (los que exportan a un tipo de cambio más alto por un tiempo) y afecta negativamente a otras subramas (los que usan insumos de esas ramas o ven subir sus costos por el shock temporario de mayor demanda desde los beneficiados). El desprecio de la autoridad económica y política por beneficiar a unos y afectar a otros solo se explica por el supremo objetivo de acumular reservas un par de meses y recaudar algo más de impuestos. Pero el daño sobre la pro...

En enero, volvieron a caer los salarios privados formales, al crecer nominalmente 3.8% frente a una inflación de 6%. En términos anuales, la caída estimada del primer trimestre de 2023 se ubica en un piso de 5% frente a la inflación, profundizando el deterioro promedio del segundo semestre de 2022, que fue de 3.6%. No se tienen datos actualizados de salarios informales sino hasta diciembre, en que venían cayendo a una tasa anual del 15%, mientras que solo se observaba crecimiento en salarios medios del sector público, a una tasa del 2.4% en el último mes del año. En promedio, los ingresos entre los trabajadores privados caen a una tasa elevada, ya que -en ese ámbito- los que se desempeñan en la informalidad (asalariados y cuentapropistas) superan a los que tienen un empleo registrado. Y l...

Entre julio y noviembre, el gasto primario cayó 6% en términos reales, lo que indica un contraste respecto del fuerte aumento ocurrido en el primer semestre del año que, a su vez, generó la necesidad de cambios, tanto de ministros como de estrategia económica para poder sostener el programa con el Fondo y evitar un colapso macroeconómico. Las principales variantes de política fueron la postergación de pagos –básicamente de subsidios a la energía-, el uso de contabilidad creativa para registrar el ingreso de DEGs como recursos del Tesoro (1180 millones de USD en diciembre), la utilización al máximo de los límites sobre deuda flotante y la devaluación del peso en forma temporaria (dólar soja) para corregir el esquema que frena las exportaciones del complejo sojero. Otro factor que, si...

Tras un primer cuatrimestre de gestión, aparece el programa económico del Ministerio de Economia que pone en el centro de su prioridad, defender la economía del cepo. Las sucesivas versiones del “dólar-soja” que anticipan una versión 3 para el segundo trimestre de 2023, la desesperación por hacer líquidos los yuanes del préstamo de China, el uso de contabilidad creativa tolerada por el FMI para cumplir con las metas del acuerdo y financiarse temporariamente con recursos del Fondo y el intento por hacerse de dólares a través de un nuevo blanqueo, son la clave de toda la política económica. Mientras haya dólares se podrán moderar las restricciones a las importaciones y evitar cerrar ventanillas del dólar oficial, lo que pondría de manifiesto lo precario del mecanismo. La economía del cep...

La economía inició en el segundo trimestre un sendero franco de desaceleración del crecimiento que, desde fines del tercer trimestre, podría marcar el inicio de una recesión con caída del producto en 2023. Tras dos años de rebote, llega -una vez más- el freno que ha caracterizado la evolución macroeconómica de la última década. Todavía está por verse si el freno no se convertirá en un “frenazo”, lo que ocurriría en caso de que se demoren las medidas de ajuste y nos encaminemos a “episodios de crédito”, como suelen anticipar las calificadoras de riesgo los escenarios de default. Hay tiempo para evitarlo, pero cada vez menos y con un costo creciente por la espera en actuar. Algunos sectores podrán esquivar, por un tiempo, la recesión, ya sea por un eventual buen desempeño exportador (aut...

Después de intentos previos fallidos, el Ministerio de Economia le “encontró la vuelta” a la caída de reservas hasta agosto. Con el “dólar soja” pudo recuperar terreno con una avalancha de ventas en septiembre, tras devaluar temporariamente el peso solo para productos de la soja. Desde los 36.7 mil millones de USD de fin de agosto, y tras los pagos al Fondo, las reservas sumaban 37.7 mil millones de USD el 3 de octubre, a la espera del reembolso parcial del Fondo por el tercer trimestre. De aquí en más, sin embargo, todo se hará cuesta arriba. Agotados los stocks del poroto, habrá que esperar la nueva cosecha y una nueva edición del “dólar soja” para tener otra “avalancha” transitoria a mediados del año que viene. Para que, en esa fecha, el dólar soja sea atractivo, probablemente deb...

La brecha cercana al 100% que se instaló en el mercado de cambios desde hace ya muchos meses es la evidencia más clara de la existencia de una discontinuidad en las cercanías. A falta de reservas para utilizar en un “colchón de intervención” que permita abatir la brecha a niveles no disruptivos, el Banco Central solo dispone de instrumentos que pierden potencia cuando se utilizan en forma tardía y/o aislada. Es así que, a pesar de haber elevado la tasa de política monetaria desde 38% en enero (45% tasa efectiva) a 69.5% en agosto (96% efectiva), la brecha no cedió. Cuando todos esperan el desenlace en forma inminente y el Banco Central se quedó sin munición, nadie vende. Enfrentado al hecho inevitable de que estamos ante un fenomenal exceso de demanda de dólares al precio oficial, care...

Tras el fracaso de la política económica, la Administración de Alberto Fernandez y la coalición del FdT han ido modificando su diagnóstico de los primeros dos años y medio de gestión que establecía como pauta de política macroeconómica la expansión sin freno de la demanda de consumo y el gasto público sin importar la forma de financiación del gasto estatal. Luego de agotar todos los recursos, en la coalición (o su gran mayoría) parecen coincidir en que la estrategia se agotó y que algo anduvo mal. Aunque, probablemente, el diagnóstico está errado y todavía se la quiere mantener viva. ¿Cómo se lograría la supervivencia? Dado que la escasez de dólares se imputa a las compras de energía durante el invierno, basta con llegar a la primavera y luego esperar los dólares de las nuevas cosechas...

A pocos días de la renuncia del (ex) Ministro Guzmán, ya se lo empieza a extrañar. Y ello poco tiene que ver con comparaciones personales sino más bien con el hecho de que todos ahora saben -sin lugar a dudas, tras un fin de semana aciago- que no solo se carece de un programa que enfrente el desorden (algo que todos ya intuían) sino que tampoco hay equipo en el Ejecutivo y en buena parte del Congreso que pueda siquiera armar un programa consistente que nos aleje del precipicio. Se puede dar el caso –notable por cierto- que la Argentina enfrente un colapso que empieza por la economía y puede avanzar a otros ámbitos de la sociedad, con el Fondo Monetario observando plácidamente el desenlace desde adentro. Más allá de las interpretaciones futbolísticas, irse ahora a la D implicaría ingres...