Editorial

Los indicadores de confianza mostraban una incipiente recuperación en la semana previa a las elecciones, reflejando quizás sorpresa por la magnitud del apoyo americano, y probablemente también, miedo a revivir fantasmas del pasado reciente. Sea por una u otra razón, las elecciones de medio término dieron un respaldo significativo por su magnitud al presidente Milei, que encara desde ahora la segunda etapa de su mandato con apoyo de votos y de fondos externos como para lograr una transición hacia un escenario económico y político más estable. El nuevo escenario político está todavía en construcción y presenta muchos costados inciertos, pero las condiciones en esta materia parecen haber cambiado, alejándose la probabilidad del retorno próximo al poder de un partido propenso al default y a...

Finalmente llegó el día: la escena tan temida por la Administracion Milei (psicólogos abstenerse) se hizo realidad en septiembre. No me refiero al resultado de las elecciones en la Provincia de Buenos Aires, sino al hecho de que el tipo de cambio tocó el techo de la banda en la cotización oficial y lo perforó en las cotizaciones libres, a pesar de la movilización de una importante maquinaria de guerra. Para quien lo vea de afuera resulta un nivel de stress incomprensible –en muchos lados hay corridas que al final terminan y las cosas se encauzan-, pero no para las autoridades. Tocar el techo significa que el líder y el programa implementado no son infalibles. Eso duele. Defender un objetivo único –bajar la inflación mes a mes a lo que cueste- tiene sus costos y beneficios, hay un trade-...

Un programa económico es un proceso o conjunto de acciones que debe adaptarse a shocks inesperados y reacciones no previstas de los agentes económicos, y a corregir sus propias debilidades e inconsistencias. Las sucesivas fases del programa actual muestran un proceso de aprendizaje desde el lanzamiento inicial con destino lejano de dolarizar la economía, a un escenario más terrenal y cercano de ordenar las instituciones económicas tal como –al final del día- lo han hecho la mayoría de los países medianamente exitosos. No existe “poción milagrosa” que nos saque del pozo, se requieren esfuerzos reiterados siguiendo el manual de buenas prácticas al que finalmente se llega después de aproximaciones que no siempre van en la misma dirección. El gobierno ha agitado el riesgo político como prin...

Desde el segundo semestre de 2024, la economía rebotó, dando lugar a una caída del PBI de solo 1.3% -bastante menor a la que podía preverse para un año de fuertes ajustes en lo fiscal y monetario-. Fue incluso menor a la de 2023 (-1.9%) en que regían los recurrentes planes oficiales de estímulo a la actividad que prevalecieron en la gestión de los Fernandez. Sin embargo, tras la fuerza de la recuperación que dio  lugar a crecimientos trimestrales desestacionalizados de 3.9% y 2% en los últimos dos cuartos de 2024, 2025 se inició con una recuperación trimestral de 0.8%, que habría continuado con un aumento desestacionalizado de apenas la mitad en el segundo trimestre del año, indicando una  desaceleración que, en algún momento, se puede confundir con un frenazo. Aparte de alguna d...

En el editorial de junio destacamos que no todos los factores que mantienen elevado el riesgo argentino son políticos, también es necesario transitar un sendero de políticas que permitan ganar reputación y no sobrestimar la “suerte” como factor que estará siempre de nuestro lado. Apenas un mes después podemos decir que efectivamente la política puede complicar las cosas, en particular si observamos que quienes violan las normas legales pueden aumentar su prestigio (Trump es un ejemplo, y CFK es otro ejemplo de que alguien puede ser más popular encarcelado que estando fuera de la cárcel). También resulta claro que, en materia de reformas estructurales, la cronología de implementación, la secuencia y la densidad de las mismas deben poder ser previstas por los agentes económicos para adaptars...

No todas las dudas provienen de la política, ni todas son puramente económicas. Como decía el inspector de impermeable inglés de una vieja película de suspenso mirando directo a la cámara hacia el final, cuanto todo parecía resuelto, “not so simple, not so simple”. El contexto internacional juega para elevar la incertidumbre en todo el mundo, de modo que eso no ayuda mucho para explicar el diferencial de riesgo argentino respecto del resto de la región y del mundo –más allá de la amplificación del ciclo que comparte nuestro país con los muy riesgosos (somos high beta)-. El contexto político argentino, por su parte, no parece estar modificando demasiado la aguja en los últimos tiempos, aunque todos podemos imaginar mejores escenarios de la política argentina que podrían contribuir a defi...

El gobierno tiene definido un objetivo prioritario, bajar la inflación a niveles de un digito en los próximos 12 meses (“a mitad de 2025, la inflación va a intentar perforar el 1% y para mitad de 2026, se termina el problema de la inflación” declaró el Presidente). No se trata de un objetivo de banca central –típicamente tener la inflación en un rango al que se trata de converger con instrumentos habituales de política monetaria- sino un objetivo del Poder Ejecutivo que parece estar por sobre cualquier otro objetivo económico. No es habitual, dado que puesto de esa forma como regla lexicográfica (no existe otro objetivo a cumplir –se vuelve irrelevante- si no se cumple  el primero), el uso de ciertos instrumentos puede comprometer otros objetivos de política económica (la velocidad co...

La “nueva política económica” del presidente Trump se parece menos a la política de reformas de Lenin de 1921 para introducir mayor libertad económica en un régimen de represión, y más a la “revolución cultural” de Mao de 1966 que procuraba reprimir y controlar más para gobernar sin obstáculos. Ninguna de ellas tuvo éxito, pero eso no obsta a que –dadas las facultades que tiene el presidente Trump- se intente un cambio en las condiciones de comercio mundial a partir de una suerte de guerra que recién empieza y que enfrenta a aliados y adversarios. Las respuestas no se hacen esperar, y notablemente China ha introducido aranceles a los productos de EEUU que pueden tener un impacto considerable en la cadena de produccion americana y mundial, teniendo en cuenta la estrecha conexión que exis...

El entusiasmo por el proyectado –y ya real en 2024/25- crecimiento del superávit de la balanza de energía podría estar generando estragos en la profesión, y particularmente entre los políticos. Vaca Muerta y la minería agregarán en el tiempo, muy probablemente, “otro campo” a las exportaciones, de modo que por primera vez en décadas veremos que hay más de un sector que “banca” el déficit del resto. Y ya en el muy corto plazo, a pesar de la fuerte caída en los precios de las commodities y gracias a una cosecha que mejora en volumen -pero aun debajo de records previos- el valor de las exportaciones volverá a crecer, gracias fundamentalmente a los nuevos sectores. Es probable que las exportaciones totales agreguen en 2025 unos USD 7 mil millones (hasta 9%) al nivel de 2024, alcanzando los USD...

Ni mucho menos, cabría decir. Desde hace décadas, las crisis desembocan en ajustes que traen resultados que, muchas veces, son efímeros. Las sucesivas crisis de los gobiernos kirchneristas dejaron una enseñanza muy clara en materia fiscal, que parece que la población y una parte de los dirigentes políticos han aprendido. De acuerdo con ello, es probable que en los próximos años la disciplina fiscal permita reducir el endeudamiento de este origen, y que la política encuentre alguna combinación de gastos y recursos que resulten en un escenario sostenible por este lado. Las crisis también se asocian con una contracción mayor o menor de la economía, y con ello con un descenso brusco de las importaciones de bienes y servicios que corrigen el déficit de la cuenta corriente. La descripción de ...