Editorial

A pocos días de la renuncia del (ex) Ministro Guzmán, ya se lo empieza a extrañar. Y ello poco tiene que ver con comparaciones personales sino más bien con el hecho de que todos ahora saben -sin lugar a dudas, tras un fin de semana aciago- que no solo se carece de un programa que enfrente el desorden (algo que todos ya intuían) sino que tampoco hay equipo en el Ejecutivo y en buena parte del Congreso que pueda siquiera armar un programa consistente que nos aleje del precipicio. Se puede dar el caso –notable por cierto- que la Argentina enfrente un colapso que empieza por la economía y puede avanzar a otros ámbitos de la sociedad, con el Fondo Monetario observando plácidamente el desenlace desde adentro. Más allá de las interpretaciones futbolísticas, irse ahora a la D implicaría ingres...

Transcurrido el mes de mayo, es decir apenas dos meses después de firmado un acuerdo con el FMI, las señales preocupantes se acumulan, tanto en lo macro como en lo micro, trayendo a la memoria eventos del pasado con desenlaces traumáticos. El pasado no se repite -al menos de la misma forma- pero las señales que revelan un aumento del desorden están a la vista. El régimen monetario hace casi imposible acumular reservas, a pesar de que el país enfrenta los mejores términos de intercambio desde que se registran, en 1986, con una metodología homogénea. Hay una tendencia incipiente, pero persistente, a la huida del peso que se manifiesta, entre otros indicadores, en una caída de la base monetaria en términos reales y, más recientemente, del M2 privado, y desde hace bastante se refleja en el...

El país se encamina a romper rápidamente records inflacionarios que no se registraban desde hace más de tres décadas. Con algo más de 57% en abril y por arriba del 61% en junio, la “meta” del 70% anual de inflación está a la vuelta de la esquina. ¿Qué factores son los que impulsan esta aceleración? Casi todo nos conduce al abismo. En primer lugar, la falta de horizonte. El acuerdo con el FMI está lejos de ser un programa consistente y creíble de consolidación fiscal y estabilización. El déficit vuelve a crecer -a pesar de la contabilidad creativa- y la política corre de atrás. La tasa de interés sube, pero no tanto por miedo a la recesión. Pagamos los costos de la aceleración nominal sin el beneficio de frenar la huida del peso. La devaluación se acelera un poco, pero se mantiene a dis...

En base a un conjunto de eventos externos se podría decir que desde 2021 la Argentina está atravesando una zona de “confort” con viento de cola: la economía mundial se recuperó fuertemente a la salida de la pandemia, crecieron los precios de las commodities y tras la reestructuración de la deuda privada en 2020 se logró ahora reestructurar también la deuda con el FMI. La invasión rusa introdujo, sin embargo, un alto nivel de incertidumbre desde fines de febrero y, si bien los precios de materias primas treparon aún más, las condiciones están empezando a cambiar con limitaciones en la oferta energética y logística en general. A pesar de la aceleración de la inflación internacional y el fin de la era de tasas bajas, el crecimiento mundial todavía se sostiene aunque las sorpresas podrían est...

Estamos a comienzos de marzo y la incertidumbre sobre 2022 (y más allá) creció a niveles insospechados. Tras los indicios de que la pandemia del COVID daría un respiro y la perspectiva de una nueva normalidad –por lo que ello signifique- en la economía, las finanzas, el comercio mundial y el mundo laboral, todo cambió. La cruenta invasión de Rusia a Ucrania marca una ruptura del orden institucional internacional de una magnitud no vista en décadas. Frente a una muy baja probabilidad de solución de statu-quo que evite daños mayores y una muy alta probabilidad de un escenario de conflicto permanente, la vida social y económica debe recalibrarse con más razón aun de lo que preveíamos como tiempos “post-pandémicos”. El incipiente proceso de des-globalización que se estaba iniciando por otras ...

Con el paso del tiempo, se confirma la regla de política económica inaugurada por la administración del Presidente Fernández que supone una mirada concentrada exclusivamente en el corto plazo con un profundo descuido del mediano y largo término. Es lo que se podría definir como lo opuesto de un ejercicio de sostenibilidad macroeconómica, tal como exige el FMI en cualquier acuerdo de facilidades ampliadas. El descuido por el mediano plazo aparece por doquier en las decisiones de política económica. En primer lugar, en el plano fiscal, al expandir el gasto público en áreas que –como el empleo público, las pensiones sin aportes, el crecimiento de empresas públicas deficitarias- hacen política y económicamente difícil reducir desequilibrios estructurales que involucran más de la mitad del ...

Los desajustes fiscales y monetarios obligaron en 2021 a buscar anclas para evitar que la inflación superara por mucho el 50% anual. Una transitoria desaceleración del impulso fiscal a la salida de la pandemia, tarifas y precios regulados congelados, salarios y jubilaciones cayendo fuertemente en términos reales hasta mitad de año y -por lo que pudiera agregar en términos netos- una tasa de interés negativa (que probablemente juega en sentido contrario), fueron insuficientes para frenar el ritmo firme de inflación que se sostuvo arriba del 3% mensual hasta septiembre. De allí que aparecieran instrumentos más primitivos aun en octubre (controles de precios para 1400 productos de la canasta) que tampoco mostraron resultados en ese mes y en noviembre. Pasadas las elecciones, es tiempo de ...

Para algunos políticos y funcionarios. ser impredecibles (impenetrables) es un activo. Con ello pueden sorprender para lograr transferencias de ingresos por mecanismos no esperados o imaginados: licuaciones repentinas de activos e ingresos fijos o directa apropiación de activos (fondos previsionales, depósitos, reservas del sistema financiero, activos hundidos que no pueden escapar). Quienes así actúan tienen como precaución engañar por algún tiempo a los agentes económicos para lograr lo que, de otra forma, no sería factible o sería mucho más oneroso. En Argentina hemos tenido varios ejemplos de estas políticas. La gestión actual, con sus mensajes contradictorios y la capacidad para tomar decisiones que deviene de mayorías parlamentarias y una justicia lábil, se incluye en esta cate...

La política económica no se desarrolla en el vacío. El éxito de un programa económico depende de un buen diseño, un buen equipo y una buena dosis de suerte. Pero los resultados, es decir la rapidez con que se obtendrán los objetivos, dependen de la confianza que inspiren quienes ejecutan el programa. Si el gobierno en cuestión tiene un razonable respaldo parlamentario, ofrece un apoyo cerrado al programa y además goza de amplia credibilidad pública, entonces los anuncios del programa pueden tener casi tanto efecto como el programa mismo. Es decir, se pueden anticipar una parte de los beneficios al mismo tiempo que se anuncian las medidas que –en una primera etapa- encierran inevitablemente costos de ajuste. Las cosas son diferentes cuando los gobiernos carecen de credibilidad y/o carec...

La estrategia de barrer problemas bien conocidos debajo de la alfombra, esquivándolos para no enfrentarlos hoy como si fuera posible postergarlos indefinidamente, puede resultar útil en el plano de la política por algún tiempo pero no se puede sostener eternamente e implica inevitablemente costos para la sociedad y, eventualmente, para quien la impone. Para la sociedad, porque se paga el costo de oportunidad manteniendo y agravando problemas que los políticos –pero no la sociedad- ignoran. Para las autoridades –en la medida que no estén al final de su gestión y puedan pasarle el costo de resolver los problemas a la siguiente Administracion- los costos pueden estallar en sus manos como consecuencia de la pérdida de confianza de la población y la dificultad para corregir cuando la potenc...