Situación General

Hay que prestar atención al mercado de pesos. Aún con superávit comercial para 2024, las tensiones continuarán si no se logra una mejora contundente en el balance fiscal. El gobierno está focalizado en obtener algo de financiamiento del FMI y del gobierno de China, al mismo tiempo que aprieta al sector privado y a las provincias para que demoren pagos al exterior o los hagan con divisas propias. Aún a pesar de las liquidaciones de último momento del programa Soja III, las reservas líquidas continúan siendo negativas. Además, parte de lo liquidado fue un adelantamiento de ventas que habrían ocurrido en los próximos meses para aprovechar un tipo de cambio transitoriamente más favorable. Esas divisas no estarán disponibles de ahora en más. Hay 10 largas semanas hasta llegar a las P...

La mala praxis pasa la factura. Como en 2019, el gobierno apuesta a que el FMI aportará nuevos fondos. La sequía reducirá las exportaciones agrícolas en alrededor de US$ 20.000 millones. Un shock externo negativo de casi 4% del PIB. Sin embargo, las turbulencias que aquejan a la economía hoy son, fundamentalmente, consecuencia de una serie de errores de política económica. Antes de profundizar el análisis, debe mencionarse que las sequías no son una novedad en la Argentina. Hubo fuertes caídas de la producción agrícola en 2008 y 2018, sólo para recordar las más recientes. Un gobierno prudente debió ahorrar pesos de la recaudación por retenciones y acumular dólares en el BCRA en los momentos de vacas gordas. Y hubo vacas muy gordas. La mejora en los términos del intercambio ...

Las decisiones del gobierno revelan que el “rey está desnudo”. Una mezcla de mala suerte y de impericia llevan a la economía a un receso profundo y a una alta inflación en el año electoral. Situados, arbitrariamente, a finales del año pasado, se podía percibir que el PIB había iniciado un proceso de contracción suave (la punta del año terminó 1.4% por debajo del promedio), la inflación había bajado al 5% mensual en noviembre y diciembre y se habían cumplido las metas acordadas con el FMI. Sin embargo, analizando la situación en mayor detalle, se vislumbraban varios desafíos: los adelantos de liquidación de exportaciones por los programas Soja 1 y Soja 2 habían permitido cumplir las metas de reservas y fiscal del año pasado, pero complicaban las de 2023, por el adelanto en sí y p...

La persistencia de alta inflación, luego de un descenso acotado y transitorio, y la moderada caída que se observa en el nivel de actividad son señales de agotamiento de la estrategia oficial. Con los controles cada vez más intrusivos, la economía no puede crecer. Una normalización rápida del mercado cambiario corre el riesgo de un salto importante en la cotización; ese dilema se puede sortear con un programa contundente que despierte confianza, resolviendo el problema fiscal y conteniendo, al mismo tiempo, las reformas estructurales que necesita la economía argentina. Los datos recientes de actividad económica y de inflación empiezan a revelar el agotamiento de la estrategia oficial. El PIB mensual acumula cuatro meses de caída, y el nivel de diciembre cerró 1.4% por debajo del pro...

El gobierno se encamina a cumplir las metas acordadas con el FMI para diciembre, lo cual habilitará a un nuevo desembolso del organismo -en este caso de US$ 5.400 millones- en marzo del año próximo. Es conocido que la meta monetaria se viene cumpliendo porque se omite computar como financiamiento del BCRA al Tesoro la compra de títulos públicos con emisión que regularmente hace la autoridad monetaria para facilitar que en las licitaciones de deuda local se alcancen los objetivos del gobierno. Luego, parte o todos esos pesos se esterilizan colocando Leliqs o pases netos (con lo cual, los que terminan financiando al fisco son los depositantes). Esta operatoria aumenta la exposición de las entidades financieras al riesgo del soberano o del BCRA a niveles muy altos, alcanzando ya al 50% del a...