Situación General

La situación económica era frágil antes de la pandemia y ésta vino a complicarla. La caída del PIB argentino este año, probablemente, duplique a la que se registre en el resto de Latinoamérica, con una inflación claramente mayor. El impacto en el nivel de vida de la población de esa combinación de variables será muy duro. Una vez más, la mayor fragilidad de la situación macroeconómica se origina en el frente fiscal. Sin acceso importante al mercado voluntario de deuda, la única posibilidad de financiamiento recayó en la emisión monetaria, con riesgos evidentes de acelerar en el futuro la tasa de inflación. La pandemia aportó algún margen en el frente monetario al aumentar la demanda de dinero transaccional (cuando lo lógico era que se redujera al ritmo de la caída de la actividad) y es...

Al momento de escribirse esta nota había fuertes rumores acerca de que finalmente el gobierno habría alcanzado un acuerdo con los grupos de acreedores respecto de la deuda bajo legislación extranjera. El número final en el cual se acordó no es relevante para la evolución de la macro argentina; la diferencia entre las posturas que cada parte tenía a finales de julio era poco significativa (US$ 2.000 millones nominales en dos décadas y 3 centavos en valor presente). Lo relevante es que el acuerdo eliminaría una de las fuentes de incertidumbre que afectan hoy a la capacidad de recuperación de la economía. Y sumamente importante es que en la medida en que la participación minorista haya llegado al 35% del monto a canjear y si los grupos de bonistas grandes, como sostienen, poseen entre 50%...

La pandemia ha generado una crisis económica descomunal. Se espera que la economía mundial caiga 5% este año, lo que sería la peor recesión en tiempos de paz desde la crisis de 1929. Los países han adoptado distintas restricciones para hacer frente al problema; algunos con cuarentenas más estrictas, otros confiando en sus ciudadanos. ¿Cuánto agrega la cuarentena a la declinación de la actividad económica? Algunos estudios para Europa y Estados Unidos sugieren que el grueso de la caída se explica por el virus, pero que las cuarentenas agregarían entre 10% y 20% a la merma en el nivel de actividad. Por ejemplo, analizando transacciones con tarjetas bancarias en Dinamarca y Suecia los investigadores encontraron que en Suecia, que fue más liberal, la caída en la cantidad de operaciones ...

La pandemia y las cuarentenas han producido a nivel mundial una recesión profunda. Hay que remontarse a la crisis del 30 para encontrar una peor. La Argentina no es la excepción. La cuarentena ha sido de las más duras de la región, al menos medida por los índices de movilidad de Google de las 5 categorías más relacionadas a la actividad económica. Si se adopta como normal la situación de enero de 2020, el promedio de esas cinco categorías se redujo 32% a marzo, 65% a abril, pero había recuperado algo a mayo, al mostrar una caída de 58% respecto del mes base. Las estimaciones del INDEC son consistentes con estos datos y revelan una caída en la actividad económica de enormes proporciones. El estimador del PIB mensual acumulaba a marzo una caída de 11% ajustada por estacionalidad (con un ...

La respuesta del gobierno el día después de varios acontecimientos que tenemos por delante empieza a cobrar una relevancia singular. El más inmediato es el 9 de mayo, cuando el gobierno ya va a conocer el grado de aceptación que tuvo su oferta de canje de los bonos emitidos bajo ley extranjera. Si logra las mayorías necesarias para poder forzar las condiciones ofrecidas a la totalidad de acreedores, será un día de alivio; pero parecería que, al menos en los bonos emitidos en los canjes de 2005 y 2010, no se alcanzará ese umbral. Si este fuese el caso, el gobierno deberá decidir si mejora la oferta para lograr resolver el problema, o si se aferra al porcentaje que aceptó y entra nuevamente en cesación de pagos, que será la interpretación que se hará en el resto del mundo. Los costos del...