{"id":6885,"date":"2026-11-02T15:00:04","date_gmt":"2026-11-02T15:00:04","guid":{"rendered":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/?p=6885"},"modified":"2026-11-02T15:01:46","modified_gmt":"2026-11-02T15:01:46","slug":"shocks-externos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/2026\/11\/02\/shocks-externos\/","title":{"rendered":"Shocks externos"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\"><em>El shock de Brasil por ahora es moderado. Otras noticias del exterior que afectan negativamente a la econom\u00eda son el aumento en la tasa real de inter\u00e9s en Estados Unidos y la suba del petr\u00f3leo (por su impacto en precios). Pero hay otras positivas, como la mejora en los t\u00e9rminos del intercambio y la percepci\u00f3n de que podemos convertirnos en un proveedor confiable de energ\u00eda de Europa y de otros mercados.<\/em><\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El domingo 25 de octubre, los mercados financieros se vieron sorprendidos por el resultado de las elecciones presidenciales de Brasil. Al d\u00eda siguiente, el real se depreci\u00f3 un 9% frente al d\u00f3lar y el riesgo pa\u00eds subi\u00f3 un 13% (22 puntos b\u00e1sicos). Esa misma jornada, el peso argentino sufri\u00f3 una depreciaci\u00f3n marginal, mientras que el riesgo pa\u00eds local aument\u00f3 un 9% (64 puntos b\u00e1sicos).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los cambios en la econom\u00eda brasile\u00f1a impactan de forma directa en la Argentina. Muchos recordar\u00e1n que la depreciaci\u00f3n del real entre 1999 y 2001 influy\u00f3 decisivamente en el final de la Convertibilidad. En ese per\u00edodo, el tipo de cambio real bilateral de Brasil con el d\u00f3lar se depreci\u00f3 un 64%. Debido al r\u00e9gimen cambiario r\u00edgido de la Argentina, este fen\u00f3meno profundiz\u00f3 las tendencias deflacionarias necesarias para que el tipo de cambio real local amortiguara el impacto. Estos ajustes suelen ser costosos: como los agentes econ\u00f3micos no reducen precios y salarios de forma instant\u00e1nea, se genera recesi\u00f3n y desempleo, a lo que se suma el aumento del valor real de las deudas de las familias y de las empresas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En 2002, cuando Lula accedi\u00f3 a su primera presidencia, la moneda brasile\u00f1a perdi\u00f3 una parte importante de su valor. Entre fines de abril y fines de octubre de ese a\u00f1o, el real se depreci\u00f3 casi un 60% y el riesgo pa\u00eds aument\u00f3 cerca de 1000 puntos b\u00e1sicos, superando la barrera de los 1800. Sin embargo, bast\u00f3 que el presidente electo confirmara semanas despu\u00e9s que mantendr\u00eda la pol\u00edtica fiscal prudente de su antecesor y que no aplicar\u00eda reformas populistas para que la econom\u00eda volviera a la normalidad. Hacia fines de abril de 2003, el real se hab\u00eda apreciado un 23% respecto a su nivel de octubre y el riesgo pa\u00eds hab\u00eda retrocedido nuevamente a los 800 puntos b\u00e1sicos. Esta volatilidad no se repiti\u00f3 en su reelecci\u00f3n de 2006 ni en su posterior regreso al poder en 2023.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00bfPor qu\u00e9 surgen dudas ahora? Existe un amplio consenso entre los analistas de que Brasil necesita sanear sus cuentas p\u00fablicas. Con un d\u00e9ficit cercano al 10% del PIB \u2014explicado en su mayor\u00eda por la carga de intereses, pero tambi\u00e9n por un d\u00e9ficit primario que se vuelve m\u00e1s importante cuando se incluyen gastos extrapresupuestarios que aumentaron en los \u00faltimos a\u00f1os\u2014 y una deuda p\u00fablica que se aproxima al 90% del PIB, el margen de maniobra es m\u00ednimo. Sin embargo, durante la campa\u00f1a, el presidente increment\u00f3 el gasto y prometi\u00f3 nuevas expansiones a futuro. La pregunta clave es si estar\u00e1 dispuesto a pagar el costo pol\u00edtico necesario para blindar la estabilidad macroecon\u00f3mica y apuntalar el modesto crecimiento del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En cualquier caso, una elecci\u00f3n muy polarizada no afect\u00f3 tanto a la econom\u00eda ni al riesgo pa\u00eds. Es posible que esto se explique porque no se habla de restructurar la deuda p\u00fablica, ni de violar contratos, ni de estatizar todo y mucho menos de utilizar la emisi\u00f3n del Banco Central para financiar al fisco. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para la Argentina, el r\u00e9gimen cambiario actual ofrece una ventaja: permite moderar el impacto de una devaluaci\u00f3n del real mediante el deslizamiento del peso. En las pr\u00f3ximas semanas, si Brasil converge a una moneda m\u00e1s d\u00e9bil habr\u00e1 que monitorear si las autoridades argentinas aceptan morigerar el impacto contractivo permitiendo una depreciaci\u00f3n moderada del peso.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Debemos recordar que Brasil es un socio comercial muy importante para la Argentina. Durante los primeros nueve meses de 2026, las exportaciones hacia el pa\u00eds vecino alcanzaron los US$ 9.789 millones (cerca del 13% del total facturado al exterior). Sin embargo, las ventas a Brasil representan el 31% del total de las Manufacturas de Origen Industrial (MOI) exportadas por nuestro pa\u00eds. Por el lado de las importaciones, las compras de origen brasile\u00f1o sumaron US$ 12.005 millones, lo que equivale al 21% de las importaciones totales argentinas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Un real m\u00e1s d\u00e9bil genera un doble frente de presi\u00f3n para la econom\u00eda argentina. Por un lado, complica a los exportadores locales de productos diferenciados (no <em>commodities<\/em>) que buscan posicionarse en el mercado brasile\u00f1o. Por el otro, afecta a las industrias nacionales, que deben competir en el mercado interno contra bienes importados de Brasil que se vuelven m\u00e1s baratos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Veremos si Brasil logra ordenar su econom\u00eda. Por ahora el shock es moderado; desde fines de 2025, el tipo de cambio real bilateral con el d\u00f3lar de Brasil se depreci\u00f3 alrededor del 9%,<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mientras tanto, aparecen algunas se\u00f1ales positivas en los datos de corto plazo de la Argentina:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>La mora en los pr\u00e9stamos para familias ha empezado a ceder. El stock de pr\u00e9stamos en situaci\u00f3n irregular se redujo en t\u00e9rminos reales lo que permiti\u00f3 que el porcentaje de pr\u00e9stamos en mora cayera alrededor de medio punto porcentual. En cambio, la mora en empresas, si bien baja, sigui\u00f3 aumentando. La reducci\u00f3n de la mora podr\u00eda permitir alguna recuperaci\u00f3n del cr\u00e9dito dentro de algunos meses.<\/li>\n\n\n\n<li>Los agregados monetarios han empezado a recuperarse en t\u00e9rminos reales luego de la fuerte contracci\u00f3n del segundo semestre de 2025 que continu\u00f3 durante los primeros meses de 2026.<\/li>\n\n\n\n<li>La recaudaci\u00f3n ha empezado a crecer en t\u00e9rminos reales en la comparaci\u00f3n interanual impulsada por la mejora en los ingresos por derechos de exportaci\u00f3n (baja base de comparaci\u00f3n y suba del precio del petr\u00f3leo), el impuesto a los combustibles (mayor presi\u00f3n tributaria) e ingresos de seguridad social. Algunos de estos factores continuar\u00e1n impactando en el futuro inmediato.<\/li>\n\n\n\n<li>Hace un par de meses que los salarios formales evolucionan algo por encima de la inflaci\u00f3n, lo que ayudar\u00eda a explicar la modesta mejora en la confianza del consumidor observada en septiembre y octubre.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ello no afectar\u00e1 el crecimiento del PIB de este a\u00f1o, que estimamos en FIEL que estar\u00e1 algo por debajo del 1%, pero un final de a\u00f1o algo mejor ayudar\u00eda a aumentar el crecimiento del a\u00f1o pr\u00f3ximo. Es cierto que hay algunas noticias del exterior que afectan negativamente a la econom\u00eda: la suba en la tasa real de inter\u00e9s en Estados Unidos, la suba del petr\u00f3leo (genera m\u00e1s exportaciones, pero \u201cgrava\u201d a los consumidores de combustibles en la medida en que tarde o temprano el mayor costo del crudo se refleja en los precios en el surtidor). Y tambi\u00e9n hay otras del \u00e1mbito local que explican, al menos, una parte de la suba en el riesgo pa\u00eds. En otros pa\u00edses, gane quien gane se \u201creeligen\u201d los fundamentos centrales que debe tener todo programa econ\u00f3mico, mientras que en la Argentina hay algunos que proponen buscar la cuadratura del c\u00edrculo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pero hay otras positivas como la mejora en los t\u00e9rminos del intercambio y la percepci\u00f3n de que podemos convertirnos en un proveedor confiable de energ\u00eda de Europa y de otros mercados. En los nueves meses de 2026, la mejora en los t\u00e9rminos del intercambio aport\u00f3 un ingreso extra al pa\u00eds del orden de US$ 3.700 millones, equivalente a 0.7% del PIB del per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En resumen, parecer\u00eda que la ca\u00edda modesta en la actividad del segundo y tercer trimestre del a\u00f1o se explica m\u00e1s por factores dom\u00e9sticos que por los externos, aunque la incertidumbre econ\u00f3mica en Brasil agrega desaf\u00edos adicionales.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-right wp-block-paragraph\"><strong>Daniel Artana<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El shock de Brasil por ahora es moderado. Otras noticias del exterior que afectan negativamente a la econom\u00eda son el aumento en la tasa real de inter\u00e9s en Estados Unidos y la suba del petr\u00f3leo (por su impacto en precios). Pero hay otras positivas, como la mejora en los t\u00e9rminos del intercambio y la percepci\u00f3n [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":6891,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-6885","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-situacion_general"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6885","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6885"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6885\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6886,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6885\/revisions\/6886"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6891"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6885"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6885"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6885"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}