En el primer semestre de 2026, la econom\u00eda creci\u00f3 2.3% a precios b\u00e1sicos de productor, con 4 sectores liderando la expansi\u00f3n en t\u00e9rminos porcentuales: la miner\u00eda 14.4%, el agro 10.9%, los servicios financieros (6%) y un sector peque\u00f1o en t\u00e9rminos del producto -la pesca- creciendo casi 35%. Vale la pena notar que el crecimiento se concentr\u00f3 en los Bienes (4.5% promedio anual del semestre), mientras que la expansi\u00f3n de los Servicios fue modesta (0.9%), a pesar de incluir al sector de Finanzas. Y adem\u00e1s se observ\u00f3 una clara desaceleraci\u00f3n en el segundo trimestre, ya que, ajustando por estacionalidad, el PBI cay\u00f3 0.6% respecto del primero. La explicaci\u00f3n es una combinaci\u00f3n de menor crecimiento de algunos de los sectores l\u00edderes (Finanzas, en particular), junto con un frenazo brusco en otros sectores (Industria, Comercio, Construcci\u00f3n, Administraci\u00f3n P\u00fablica, Servicios Sociales y Personales). Ello era un indicio, particularmente en la industria manufacturera, el comercio y los servicios, de que la debilidad podr\u00eda extenderse varios meses m\u00e1s. En un escenario de frenazo financiero, fuerte ca\u00edda de la inversi\u00f3n bruta (algo m\u00e1s de 11% en el primer semestre), contracci\u00f3n del empleo formal y de los ingresos reales, e incertidumbre sobre el escenario pol\u00edtico, el impacto sobre la econom\u00eda era de esperar. La prima de riesgo sub\u00eda por factores externos, pero tambi\u00e9n internos: el diferencial del riesgo argentino con el riesgo latino que se mov\u00eda entre 150 y 240 puntos b\u00e1sicos en los primeros 8 meses del a\u00f1o salt\u00f3 a m\u00e1s de 320 puntos desde inicios de septiembre, para superar los 420 puntos desde fines de ese mes.<\/p>\n\n\n\n
Los datos para el tercer trimestre confirmar\u00edan que la econom\u00eda transit\u00f3 ese periodo con n\u00fameros muy d\u00e9biles y con una alta probabilidad de haber repetido una variaci\u00f3n desestacionalizada del PBI negativa (lo que, por convenci\u00f3n, implicar\u00eda haber ingresado a una recesi\u00f3n). Las estimaciones de FIEL sugieren que el crecimiento interanual de todo el segundo semestre no superar\u00eda el 0.6% (frente al 2.3% del primer semestre), por lo que el crecimiento del a\u00f1o 2026 completo se ubicar\u00eda por debajo del 1.5% -lejos del 3 al 5% que se estimaba en la primera parte del a\u00f1o-. La explicaci\u00f3n de la debilidad del segundo semestre proviene de una nueva desaceleraci\u00f3n en el crecimiento de los sectores de Bienes, pero el factor que determina el freno econ\u00f3mico est\u00e1 en los sectores productores de Servicios, que en este segundo semestre registran un crecimiento nulo. Para muchos, una perspectiva decepcionante, ya que el corto plazo se proyecta como el escenario que prevalecer\u00e1.<\/p>\n\n\n\n
Esta din\u00e1mica, sin embargo, no parece implicar el comienzo de una recesi\u00f3n prolongada, asumiendo que se mantienen condiciones favorables para los sectores que hoy impulsan el crecimiento (miner\u00eda, agro), se detiene la contracci\u00f3n real de dep\u00f3sitos y pr\u00e9stamos en pesos, y gradualmente comienzan a rebotar desde el piso la industria (con buen desempe\u00f1o exportador) y la construcci\u00f3n (con alg\u00fan aumento de la obra p\u00fablica). Nuestras estimaciones sugieren una recuperaci\u00f3n del crecimiento para 2027 en el entorno del 2%. No es mucho, y aun as\u00ed el escenario base para ello es demandante en t\u00e9rminos de hip\u00f3tesis: el clima puede generar alg\u00fan recorte de las cosechas, los precios internacionales dependen de un escenario muy vol\u00e1til y asumen que se mantiene el crecimiento mundial, se descarta una corrida sobre los dep\u00f3sitos del sistema financiero como en episodios del pasado, y las expectativas pol\u00edticas convergen en que la nueva Administraci\u00f3n que asuma a fines de 2027 mantendr\u00e1 el equilibrio fiscal y la apertura econ\u00f3mica. Desv\u00edos de estas hip\u00f3tesis pueden generar resultados bien diferentes, que no pueden descartarse.<\/p>\n\n\n\n
En cualquier caso, es poco probable que la econom\u00eda pueda mostrar en este 2026 una tasa de expansi\u00f3n mayor al 1.5%, puesto que el objetivo de estabilizaci\u00f3n que domina en la agenda del gobierno no permite desv\u00edos para expandir el gasto fiscal, ni un aumento de la emisi\u00f3n por la compra de reservas, y contempla como un elemento central el ancla cambiaria para, precisamente, \u201canclar\u201d las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
En el plano financiero, y en particular para esperar un rebote vigoroso del cr\u00e9dito y los dep\u00f3sitos que permitan movilizar la construcci\u00f3n y otras actividades, se requiere generar la confianza de que los riesgos de corrida o de default son bajos o despreciables. Si la oposici\u00f3n tiene chances de llegar al poder y mantiene un discurso incendiario, la soluci\u00f3n pasa por mostrar solidez m\u00e1s all\u00e1 del discurso propio. La \u201cbazooka\u201d de d\u00f3lares es de relativo valor cuando se trata de un arma prestada. M\u00e1s all\u00e1 de que pueda disparar en el momento indicado, todos estar\u00e1n computando no solo cu\u00e1nta munici\u00f3n queda despu\u00e9s de la primera andanada, sino cu\u00e1l es el da\u00f1o que causa esa andanada. Una corrida contra el peso puede enfrentarse vendiendo d\u00f3lares, pero seguramente la ca\u00edda de dep\u00f3sitos en pesos conlleva -como ocurri\u00f3 tantas veces en el pasado, en particular durante el Tequila- una corrida de los bancos contra las empresas m\u00e1s solventes para que \u201cdevuelvan\u201d inmediatamente sus pr\u00e9stamos. Se puede resolver la corrida contra los dep\u00f3sitos si se devuelven los pr\u00e9stamos, lo que conlleva una contracci\u00f3n proporcional de la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n
En realidad, una corrida se puede enfrentar con reputaci\u00f3n, justamente lo que el Banco Central est\u00e1 en proceso de construir en estos a\u00f1os. Y seguramente tambi\u00e9n requiere contar con reservas propias, ya que las prestadas por gobiernos (China, EE. UU.), por organismos (FMI, otros multilaterales), o por bancos internacionales, dif\u00edcilmente permiten colocar deuda voluntaria sin colateral en los mercados. Todos saben que ante la duda (es decir, cuando las reservas no alcanzan) siempre se honrar\u00e1 primero la deuda de pa\u00edses y organismos y en \u00faltimo lugar el resto de la deuda privada. En ese contexto, es dudoso que el mercado se abra r\u00e1pidamente.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfC\u00f3mo construir reputaci\u00f3n de aqu\u00ed a las elecciones? Probablemente, tal como ha insistido en se\u00f1alar Alberto Ades en distintas presentaciones, reflejando una recomendaci\u00f3n destacada largamente por FIEL, se requiere pensar en el largo plazo. Es decir, avanzar al menos en el an\u00e1lisis de las alternativas y, en lo posible, en la implementaci\u00f3n de los temas estructurales de reforma que la Argentina tiene pendientes. Quiz\u00e1s sea el momento de mirar no solamente las pol\u00edticas de corto plazo que \u201csalven\u201d el a\u00f1o, sino de proponer a toda la sociedad los problemas que deber\u00e1n ser resueltos por esta y por las pr\u00f3ximas Administraciones. En otros t\u00e9rminos, se trata de proponer como temas centrales de la discusi\u00f3n p\u00fablica las cuestiones que deber\u00e1n ser encaradas m\u00e1s all\u00e1 de la estabilizaci\u00f3n. Como siempre, levantar un poco la mira.<\/p>\n\n\n\n
Juan Luis Bour<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" En el primer semestre de 2026, la econom\u00eda creci\u00f3 2.3% a precios b\u00e1sicos de productor, con 4 sectores liderando la expansi\u00f3n en t\u00e9rminos porcentuales: la miner\u00eda 14.4%, el agro 10.9%, los servicios financieros (6%) y un sector peque\u00f1o en t\u00e9rminos del producto -la pesca- creciendo casi 35%. Vale la pena notar que el crecimiento se […]<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":6813,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[],"class_list":["post-6811","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-editorial"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6811","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6811"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6811\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6812,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6811\/revisions\/6812"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6813"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6811"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6811"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6811"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}