Transcurrido el primer trimestre, y tras el shock petrolero, la econom\u00eda persiste en marchas a velocidades sectoriales muy distintas, que determinan un avance general de la actividad real que, aunque positivo, no termina de satisfacer las expectativas econ\u00f3micas, pol\u00edticas y sociales. En un pa\u00eds que requiere persistir por largo tiempo en un sendero de reformas, ello mantiene inciertos los beneficios futuros, que se descuentan a tasas muy altas. En otros t\u00e9rminos, el corto plazo luce \u201cdemasiado duro\u201d de transitar y genera la tentaci\u00f3n de dar volantazos para reducir las tensiones. De llegar a buen puerto, el largo plazo luce muy bien, con un salto exportador que podr\u00eda dejar atr\u00e1s los ciclos recurrentes de stop-go que caracterizaron las \u00faltimas ocho d\u00e9cadas. Pero ello supone que el programa de reformas funciona a pleno, que no necesita ajustes. Parece haber consenso en que no se requieren volantazos, pero hay otros cabos del programa econ\u00f3mico que siguen sueltos en opini\u00f3n del mercado. Para evaluarlos, basta con prestar atenci\u00f3n a los datos duros de los fundamentos fiscales y monetarios, y actuar en consecuencia.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 es lo que ha cambiado en el \u00faltimo mes? La guerra en Medio Oriente genera no solo costos (todav\u00eda se consume en la Argentina m\u00e1s petr\u00f3leo del que se exporta, y ello implica transferencias de ingreso que deprimir\u00e1n el consumo privado por alg\u00fan tiempo), sino tambi\u00e9n interrogantes que definen un escenario de alta incertidumbre. Ese \u201ccorto\u201d plazo podr\u00eda incluso no ser tan corto, ya que, antes de finalizar, las cosas podr\u00edan complicarse a\u00fan m\u00e1s. A la larga, sin embargo, se abre un escenario geopol\u00edtico que podr\u00eda favorecer al pa\u00eds y a la regi\u00f3n como proveedora confiable para Occidente y Oriente de energ\u00eda, miner\u00eda y alimentos. Aun en el mejor escenario posible que se pueda prever, quedar\u00e1 grabada en Europa y Asia la idea de que es mejor diversificar los proveedores hacia regiones menos expuestas a conflictos (al menos en el presente). Este es un activo que se ha puesto en valor.<\/p>\n\n\n\n
Entonces, el nuevo escenario implica un cambio favorable para las perspectivas de la Argentina de convertirse en proveedor de productos con alta demanda a escala mundial, no solo porque dispone de los recursos, sino porque aparece un eventual aumento de la demanda dirigida a la regi\u00f3n por factores geopol\u00edticos. Es decir que al viento de cola que ya tra\u00eda la actividad petrolera, gas\u00edfera y minera, junto con la tendencia creciente de largo plazo del sector agroganadero, se suma ahora un factor geopol\u00edtico que deber\u00eda facilitar el acceso a los grandes mercados. Nada es seguro, pero las probabilidades aumentaron.<\/p>\n\n\n\n
La apertura exportadora, a su vez, deber\u00eda sostener la apertura de las importaciones que facilitar\u00eda la transformaci\u00f3n de la estructura productiva, acercar\u00eda los precios de la Argentina a los precios internacionales y podr\u00eda reducir los desequilibrios externos facilitando el servicio de la deuda. Este es un dato no menor que se suma a la aparente convicci\u00f3n que parece estar llegando a la clase pol\u00edtica de que se debe lograr y preservar el equilibrio fiscal en el tiempo -es decir, no se debe volver a incurrir en el error de aumentar el gasto p\u00fablico a niveles insostenibles como en la primera d\u00e9cada del siglo-. Sostenibilidad fiscal, apertura y salto exportador son un combo que est\u00e1 m\u00e1s cerca, que podr\u00eda entusiasmar a la clase pol\u00edtica -m\u00e1s all\u00e1 de LLA- y sentar las bases de un cambio que, al decir de Rogoff y Reinhart, esta vez s\u00ed podr\u00eda ser diferente.<\/p>\n\n\n\n
El objetivo a largo plazo luce m\u00e1s claro y accesible, pero el desaf\u00edo es recorrer un sendero que ser\u00e1 largo y, seguramente, duro, porque requiere un cambio para aumentar la tasa de ahorro y, por lo tanto, limitar el crecimiento del consumo. En el camino, las empresas deben adaptarse durante un per\u00edodo en el que tambi\u00e9n se debe reestructurar el Estado nacional y los distintos niveles subnacionales de gobierno. Mientras transcurre el proceso de reestructuraci\u00f3n de las administraciones y de los productores, es probable que los cambios en los precios relativos afecten negativamente el consumo p\u00fablico y privado, generando dudas sobre la sostenibilidad e irreversibilidad del proceso.<\/p>\n\n\n\n
La sostenibilidad fiscal est\u00e1 a\u00fan a prueba, m\u00e1s all\u00e1 de la convicci\u00f3n de la actual Administraci\u00f3n del presidente Milei, de que se mantendr\u00e1 el equilibrio financiero global \u201ccueste lo que cueste\u201d. Ello, sin embargo, puede implicar recortes de presupuesto que afecten el crecimiento de forma directa (persistiendo durante a\u00f1os en el recorte del gasto de capital) o indirecta. Las reformas que hagan sostenible un menor nivel de gasto p\u00fablico agregado implican modificaciones del sistema tributario, que deben involucrar a la Naci\u00f3n, las provincias y municipios, una reforma del sistema de empleo p\u00fablico, la reforma del sistema previsional, reformas que reduzcan el gasto tributario, etc. Y la estabilidad monetaria requiere contar con un r\u00e9gimen que sea cre\u00edble y sostenible, algo que tambi\u00e9n est\u00e1 pendiente. La prima de riesgo argentino es la de un pa\u00eds high beta<\/em>, es decir, que amplifica las variaciones, pero tambi\u00e9n tiene como elemento estructural un mayor nivel de riesgo que los dem\u00e1s en la misma regi\u00f3n, justificado en su pasado serial de incumplimientos y en la fragilidad de su posici\u00f3n de reservas desde fines de 2019 hasta la fecha. No es seguro que la Argentina requiera tener reservas netas<\/em> elevadas en la definici\u00f3n del FMI para permitirle acceder a los mercados de deuda voluntaria (sin colaterales). Para ello podr\u00eda bastar con mostrar un escenario consistente de reformas y de crecimiento de sus exportaciones, sostenibilidad fiscal y del r\u00e9gimen monetario, y reservas netas que salgan del rojo actual. Mientras tengamos un escenario intermedio en el que la sostenibilidad fiscal y del r\u00e9gimen monetario est\u00e9n en dudas, seguiremos pagando caro el precio del capital.<\/p>\n\n\n\n Juan Luis Bour<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Transcurrido el primer trimestre, y tras el shock petrolero, la econom\u00eda persiste en marchas a velocidades sectoriales muy distintas, que determinan un avance general de la actividad real que, aunque positivo, no termina de satisfacer las expectativas econ\u00f3micas, pol\u00edticas y sociales. En un pa\u00eds que requiere persistir por largo tiempo en un sendero de reformas, […]<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":6254,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[],"class_list":["post-6247","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-editorial"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6247","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6247"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6247\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6248,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6247\/revisions\/6248"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6254"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6247"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6247"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6247"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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