En el editorial previo destacamos que la experiencia indica que el control de la inflaci\u00f3n en forma estable \u2013es decir, por un periodo m\u00e1s o menos largo- suele tomar varios a\u00f1os cuando se parte de grandes desequilibrios. En efecto, las expectativas de una r\u00e1pida convergencia a una tasa de inflaci\u00f3n de un d\u00edgito anual deber\u00e1n esperar m\u00e1s tiempo de lo que sugieren las autoridades pol\u00edticas y econ\u00f3micas. Las razones incluyen, como ya mencionamos en su momento, un proceso gradual de ajuste de tarifas p\u00fablicas que puede extenderse en el tiempo, la necesidad de recomponer reservas que agrega demanda de divisas durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os, los cambios tributarios que implican tanto bajas de impuestos como aumentos de otros tributos y reducci\u00f3n de la informalidad, a lo que se suma la eventual recomposici\u00f3n de salarios privados formales y salarios p\u00fablicos que acompa\u00f1ar\u00e1 la recuperaci\u00f3n sostenida de la econom\u00eda desde 2026, y la inercia de los servicios en los procesos de desinflaci\u00f3n cuando no hay margen para usar anclas nominales. La apertura econ\u00f3mica ayuda, pero no debemos confundir bajas de una vez del nivel de precios con un proceso de deflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
La estabilizaci\u00f3n se da simult\u00e1neamente con la necesidad de avanzar en forma paralela en un proceso, que tambi\u00e9n es largo, de reformas en la mayor\u00eda de las instituciones econ\u00f3micas: tanto por razones pol\u00edticas \u2013mantener el apoyo para la aprobaci\u00f3n de las reformas- como por razones del tiempo que lleva implementar reformas complejas e interdependientes, el periodo de cambios puede ser visto como una etapa de \u201creforma permanente\u201d, mejor que como algo que tiene inicio y fin en un horizonte corto y previsible. Lejos de ello, ir de un escenario de desorden generalizado a un escenario ordenado y estable puede llevar mucho tiempo si, adem\u00e1s, en el medio hay riesgo de reversiones parciales o amplias de las reformas. En todo caso, un proceso de estabilizaci\u00f3n y reforma es esencialmente \u201cwork in progress\u201d, algo que en el medio del camino parece prolongarse m\u00e1s de lo esperado, y que se encuentra en permanente discusi\u00f3n, evoluci\u00f3n y desarrollo.<\/p>\n\n\n\n
Las vacilaciones de la actual Administraci\u00f3n en lo relativo a reformas profundas \u2013algunas de ellas, como la laboral, con comienzo de tratamiento muy reciente, otras postergadas, como la previsional y la reforma de la Administraci\u00f3n P\u00fablica (que es algo distinto al recorte de empleo), el dise\u00f1o del funcionamiento del mercado de cambios y del r\u00e9gimen monetario con sucesivas fases hasta su estado actual- contribuyeron a la incertidumbre que domin\u00f3 en materia econ\u00f3mica parte de los primeros dos a\u00f1os de gesti\u00f3n. A ello se sum\u00f3 el riesgo de contrarreformas inmediatas o futuras (lo que podr\u00eda identificarse como el \u201cfactor K\u201d) que estuvo particularmente presente durante la segunda mitad de 2025. Todo conspiraba para reducir la confianza en el gobierno y su capacidad para constituir coaliciones pol\u00edticas que sustentaran el programa de reformas.<\/p>\n\n\n\n
Si bien la confianza en el gobierno se mantuvo m\u00e1s alta por m\u00e1s tiempo en la gesti\u00f3n Milei que en las experiencias de gestiones previas de Cristina Kirchner, Macri y Fern\u00e1ndez, la percepci\u00f3n de riesgo creci\u00f3 fuertemente y la confianza se desplom\u00f3 en el trimestre previo a las elecciones, consistente con dudas en el escenario pol\u00edtico y debilidades crecientes del esquema econ\u00f3mico. La combinaci\u00f3n de eventos pol\u00edticos (triunfo por m\u00e1rgenes inesperados del partido gobernante) con la aceptaci\u00f3n de cambios en el esquema econ\u00f3mico que comenzaron a despejar el horizonte, permitieron desde noviembre \u00faltimo un retorno de la confianza a los niveles del segundo trimestre de 2025, inferiores sin embargo al optimismo del \u00faltimo trimestre de 2024.<\/p>\n\n\n\n
Mirando hacia adelante, las expectativas sobre el escenario futuro se contaminan con la experiencia previa de los primeros dos a\u00f1os de gesti\u00f3n, tanto en sus aspectos positivos como en los que siembran dudas. En lo positivo, la decisi\u00f3n firme de mantener el equilibrio presupuestario global del gobierno federal es un activo que complementa el objetivo de no emisi\u00f3n monetaria si no es para respaldar el crecimiento de la demanda de dinero. Atr\u00e1s quedan ideas extremas impulsadas por las autoridades de dolarizar a lo que cueste, condenar el se\u00f1oreaje (recaudaci\u00f3n por emisi\u00f3n de pesos, aun si ello es resultado del aumento de la demanda de dinero), forzar una apreciaci\u00f3n de la moneda comprando reservas solo en el piso de la banda de flotaci\u00f3n, y otras m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n
En el plano de las dudas aparece la dificultad en obtener apoyo pol\u00edtico para las reformas que no comprometan el equilibrio fiscal ni el esp\u00edritu mismo de las reformas. El aprendizaje pasa a ser un activo de esta Administracion que debe ser valorado para el per\u00edodo 2026\/27, ya que al menos en diversas acciones \u2013con el anuncio de un programa de compra de reservas por parte del Banco Central dentro de la banda, si bien con una meta indicativa, y con un mejor di\u00e1logo entre la Naci\u00f3n y las provincias- mejoran las expectativas de \u00e9xito del programa econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n
Y el \u00e9xito de un programa que logre estabilizar y restablecer condiciones de crecimiento es importante no solo para el gobierno en ejercicio. El proceso democr\u00e1tico en que se validan las reformas obtenidas por consensos mayoritarios abre la oportunidad de que el juego pol\u00edtico sea de suma positiva y no de suma cero, es decir que abre el juego pol\u00edtico. En efecto, en un escenario que se consolida de estabilizaci\u00f3n y crecimiento, los distintos espacios pol\u00edticos pueden tener chances de liderar el pa\u00eds en alg\u00fan momento sin generar peri\u00f3dicas rupturas. Sin embargo, el escenario de normalidad que supone estabilizar y crecer \u2013o sea, volverse un pa\u00eds aburrido con peri\u00f3dicas alternancias de partidos- no puede darse sin un proyecto com\u00fan. La Constituci\u00f3n Nacional es la base, pero es solo el comienzo. El resto debe ser construido por la propia sociedad y mediado por la pol\u00edtica. Parafraseando a Reinhart y Rogoff, es probable que \u201cesta vez sea diferente\u201d para la Argentina, pero no deber\u00edamos creer que estamos cerca de la meta, a riesgo de desandar inesperadamente el camino.<\/p>\n\n\n\n
Juan Luis Bour<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" En el editorial previo destacamos que la experiencia indica que el control de la inflaci\u00f3n en forma estable \u2013es decir, por un periodo m\u00e1s o menos largo- suele tomar varios a\u00f1os cuando se parte de grandes desequilibrios. En efecto, las expectativas de una r\u00e1pida convergencia a una tasa de inflaci\u00f3n de un d\u00edgito anual deber\u00e1n […]<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":6061,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[],"class_list":["post-6058","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-editorial"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6058","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6058"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6058\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6059,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6058\/revisions\/6059"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6061"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6058"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6058"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/fielfundacion.org\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6058"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}